西南证券-莱克电气-603355-2021年三季报点评：自主品牌稳步拓展，短期盈利承压-211029

1. 业绩总结：公司发布]2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收57.4亿元，同比增长35.4%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长14.8%，剔除限制性股票股份支付费用6074万元，同比增长27.20%。

2. 单季度来看，Q3公司实现营收16.7亿元，同比下降2.1%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降11.0%，剔除第三季度限制性股票股份支付费用2025万元，同比增长1.28%。

3. 自主品牌稳步拓展。

4. 分业务来看，自主品牌方面，公司实现全渠道发展，同比增长超50%。

5. 线上渠道实现大幅增长，其中，吉米同比增长100%，碧云泉同比增长超85%，除螨机、智能净水机成为品类的头部；线下渠道呈现恢复性增长，同比增长超25%。

6. 公司10月底发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品，年内公司还将同时推出超过6款各具特色的洗地机系列产品。

7. ODM业务方面，公司保持稳定增长，同比增长超30%，其中欧洲市场业务增长60%，亚洲市场业务增长40%。

8. 核心零部件业务方面，公司持续增长，同比增长超40%，其中精密压铸业务突破性增长超90%。

9. 整体来看，公司前三季度三大业务均实现了增长。

10. 其中Q3单季度由于海运运力紧张，货物无法及时出运，营收有所下降。

11. 随着运力紧张的缓解，预期四季度经营向好。

12. 盈利能力短期承压。

13. 报告期内，公司综合毛利率为22.4%，同比减少4.5pp。

14. 其中，Q3毛利率为23.7%，同比减少2.7PP。

15. 我们推测毛利率下降主要原因如下：（1）新收入准则将运费调整至营业成本。

16. （2）汇率及原材料上涨对毛利率形成负面影响。

17. 费用率方面，公司销售费用率为4.5%，同比减少2.2pp；管理费用率为8.4%，同比提升0.3pp；财务费用率为0.3%，同比减少0.5pp。

18. 综合来看，公司净利率为8.3%，同比减少1.5PP。

19. 盈利预测与投资建议。

20. 预计2021-2023年EPS分别为1.19/1.67/2.17元，维持“持有”评级。

21. 风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率大幅波动风险。