国泰君安-宁波银行-002142-2021年三季报点评：业绩全方位改善，高景气度延续-211028

1. 本报告导读：2021年三季报超出预期。

2. 营收强劲且加速增长，驱动盈利增速进一步提升。

3. Q3显著加大非信贷资产拨备计提力度，假如放松计提，业绩和拨备增长会更亮眼。

4. 投资要点：投资建议：考虑宁波银行营收增速强劲且可持续，上调2021-2023年净利润增速预测至27.96%（+3.71pc）/20.86%（+0.37pc）/20.61%（+0.53pc），对应EPS3.08（+0.12）/3.75（+0.16）/4.55（0.21）元，BVPS20.28/23.38/27.16元，现价对应12.30/10.10/8.33倍PE，1.87/1.62/1.39倍PB。

5. 维持目标价46.74元，对应2021年2.30倍PB，维持增持评级。

6. 营收强劲且加速增长。

7. 营收的核心驱动因素在于扩表速度进一步提升、手续费收入恢复增长以及投资收益低基数：①扩表速度的提升表明资产端需求仍强劲，这是支撑业绩的底气；②手续费净收入终于摆脱前两季度的低迷状态，主要是上半年成本支出力度大，Q3开始逐渐产出形成收入；③投资收益低基数是行业共性，但在宁波银行的收入端占比高，因此对营收高增也贡献不少。

8. 盈利在营收支撑下继续改善。

9. Q3单季归母净利润增速达39.7%，且信用成本环比还有小幅提升，盈利质量非常扎实。

10. Q3非信贷资产减值损失同比增加65%，假如放松计提力度，业绩增长会更亮眼。

11. 资产质量小幅改善。

12. 不良率环比下降1bp至0.79%，前瞻指标关注率及不良生成率等也均处于低位。

13. 拨备覆盖率环比上升5pc至515%。

14. 风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险爆发。