安信证券-宁波银行-002142-2021年三季报点评：银行中的优质成长股-211028

　　宁波银行2021年第三季度净利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、税收优惠所驱动，而净息差同比收窄、拨备计提力度加大则对业绩增长形成负面贡献。整体来看，宁波银行三季报表现非常优异，超出预期。
　　1.净息差环比改善，好于预期。经测算，宁波银行Q3单季度净息差为2.22%，环比提升9bp，预计主要受益于资产端结构优化，生息资产收益率下行幅度趋缓；同时，负债端同业利率下行，负债成本略有下降。由于去年Q3基数较高，净息差同比下降23bp，对净利息收入增速形成拖累。
　　2.三季度非息收入增速为104.9%，环比明显提升，成为支撑营收的重要因素。
　　其中，Q3手续费及佣金净收入增速为17.4%，较Q2增速提升21.4pc，主要是收入端增速加快所致，预计受益于财富管理业务较快发展、理财业务回暖，相关收入增加。三季度其他非息净收入增速为348.9%，较Q2增速提升93pc，预计主要受益于利率下行，债券投资相关收益增加。
　　3.在营收保持较快增长、成本收入比基本平稳的背景下，宁波银行三季度拨备前利润达到36.5%的增速，是银行中优质成长股。
　　4.资产质量持续保持优异状态。在不良贷款净生成率保持较低的背景下，宁波银行仍加大拨备计提力度，前瞻性应对未来可能发生的风险，在Q3营收、拨备前利润增速维持较快增长的情况下，Q3净利润增速较Q2明显上升。
　　投资建议：我们预计公司2021年营收增速为23.89%、净利润增速为25.91%，6个月目标价为49.38元，相当于2021年2.5PB。
　　风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏