国金证券-天坛生物-600161-业绩稳健增长，新批浆站不断突破-211027

1. 事件10月27日，公司公布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入28.18亿元(+6.91%)，实现归母净利润5.58亿元(+12.32%)。

2. 2021第三季度公司实现营业收入10.07亿元（-6.89%），归母净利润2.21亿元(+3.77%)。

3. 经营分析业绩稳健增长，新批浆站持续推进。

4. 第三季度，公司收入端环比增长4.46%，同比略有下滑预计主要系去年高基数影响，利润端环比增长19.46%，同比维持稳健增长，前三季度，公司实现毛利率为50.2%，较去年同期提升1.6%。

5. 净利率为29.93%，较去年同期提升0.88%。

6. 前三季度，公司费用端整体平稳，管理费用率为7.52%，较去年同期提升1.16%，销售与研发费用率保持基本稳定。

7. 10月27日，公司新批浆站工作不断取得突破，董事会审议通过了所属子公司武汉血制和兰州血制分别设立竹山、巴东、张家川等3家浆站，截至目前，公司已在湖北、甘肃、河北、江苏等地，计划新设15家浆站，助力公司长期内生性稳健增长。

8. 新冠特免获批海内外临床，产品线持续丰富。

9. 三季度，公司所属武汉血制“静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）”分别取得NMPA和阿联酋签发的药物临床试验批件，该产品为治疗用生物制品一类新药，是全球首款采用新冠灭活疫苗免疫后血浆制备的新冠肺炎特异性治疗药物，目前，全球尚无同类产品上市。

10. 此外，公司所属成都蓉生人凝血因子Ⅷ已获得药品注册证书，并已通过GMP符合性检查，可进行生产销售。

11. 人凝血因子Ⅷ主要用于防治血友病A和获得性凝血因子VIII缺乏而致的出血症状及这类患者的手术出血治疗。

12. 未来有望进一步提高公司血浆综合利用率。

13. 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年实现归母净利润7.77、9.64、12.01亿元，分别同比增长22%、24%、25%。

14. 维持“买入”评级。

15. 风险提示浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复；限售股解禁风险等。