信达证券-行动教育-605098-业绩符合预期，浓缩EMBA课程提价-211027

1. 事件：2021Q3，公司实现收入1.14亿元、同增27%，实现归母净利润3245万元、同增78%，2021年前三季度，公司实现收入3.56亿元、同增58%，实现归母净利润1.09亿元、同增89%。

2. 业绩符合预期。

3. 点评：毛利率基本持平，销售费用率明显下降。

4. 2021年前三季度，公司毛利率同减0.3pct至79.4%。

5. 销售、管理费用率降低，销售费用率同减3.1pct至31.0%，管理费用率同减0.4pct至16.0%，研发费用率同增0.6pct至6.1%。

6. 净利率同增5.2pct至31.3%。

7. 合同负债较上年末增长11%。

8. 公司季末合同负债呈稳定增长态势，截至21年9月末合同负债7.12亿元、较20年末增长11%，支撑未来收入增长。

9. 浓缩EMBA课程提价。

10. 公司浓缩EMBA课程升级，从21年9月1日开始价格从2.88万元/人调至3.58万元/人，提价幅度达到24.3%。

11. 投资建议：21Q3业绩符合预期，收入稳定增长，销售费用率下降带来盈利能力进一步提升。

12. 浓缩EMBA提价有望带来业绩增量。

13. 看好公司在企业管理培训领域的领先地位，以及在教研、课程定位、师资、品牌、销售体系方面的竞争优势，维持2021~23年1.70/2.28/3.02亿元的净利润预测，当前股价对应估值25x/19x/14x，维持“买入”评级。

14. 风险提示：校长、浓缩、在线EMBA等课程招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；公司销售人员数量较多，若人均创收不达预期，将造成公司收入低预期，销售费用率提升；若新冠疫情局部反复，将影响部分课程的上课进度及报名，对公司经营和业绩的影响。