西南证券-美畅股份-300861-2021年三季报点评：产能释放销量大增，业绩符合预期-211026

1. 业绩总结：2021年前三季度，公司实现营业收入12.71亿元，同比增长45.90%；实现归母净利润5.51亿元，同比增长69.73%。

2. Q3单季度实现营业收入4.45亿元，同比增长54.84%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长75.43%。

3. 此前公司预告前三季度归母净利润5.50~5.65亿元，业绩符合预期。

4. 产能释放销量大幅增长，金刚线价格企稳。

5. 截至2021年9月，公司硅切片用电镀金刚线年产能超7000万公里，较年中增长32%左右。

6. 随着产能持续释放，金刚线销量大幅增长。

7. 2021年1-9月电镀金刚线销售量达3085.68万公里。

8. 2021年上半年，公司金刚线销售均价40.85元/公里；Q3销售均价约40.52元/公里，基本与上半年持平。

9. 经过前期激烈的价格战，金刚线落后产能已逐步出清，行业格局进一步优化。

10. Q3公司综合毛利率56.30%，环比Q2基本持平，维持在较高水平。

11. 扩产巩固优势地位，拓展上游供应链强化成本管控。

12. 目前公司位于杨凌富海工业园的7000万公里金刚石生产线已经全部投产。

13. 位于美畅工业园、富海工业园的产线全部投产后，公司产能将超过1.2亿公里。

14. 公司拥有向奥钢联和日本供应商采购黄丝的渠道，议价能力强；采购黄丝后委托子公司宝美升拉制成母线，成本控制能力优于同行。

15. 此外，公司拟投资1.59亿元建设年产6000吨金刚切割丝基材项目，进一步向上游延伸供应链，强化成本管控。

16. 产品细线化领先同行，硅料高价背景下优势明显。

17. 当前高企的硅料价格加速了硅片薄片化、金刚线细线化进程。

18. 公司已突破36μm金刚石线生产，目前42μm规格的金刚石线为公司的主要产品，较同行业主流的45μm规格保持技术领先优势。

19. 同时，公司积极研发试验金刚石线在蓝宝石、精密陶瓷、磁性材料等硬脆材料切割领域的应用，为公司业绩发展创造新的增长点。

20. 盈利预测与投资建议。

21. 公司成本控制能力行业领先，作为金刚线龙头，充分受益于下游硅片扩产；通过产业链一体化布局强化成本管控；硅料价格高企背景下细线化产品优势明显。

22. 我们预计公司未来三年归母净利润分别为7.73、9.47、11.11亿元，复合增速为35.18%，维持“持有”评级。

23. 风险提示：行业竞争加剧导致价格下降；新业务拓展不及预期；新建项目投产及达产或不及预期。