天风证券-纺织服装行业：FY22Q2VF威富集团户外业务领跑，上调户外增长指引，终端门店恢复经营-211024

1. FY22Q2VF全球收入32亿元同增21%，净利4.6亿元同增81%FY22Q2（2022/7/4-10/2）营收31.98亿美元（约合204.2亿人民币），剔除汇率影响同比增长21%；净利润4.64亿美元（约合29.6亿人民币），同增81%。

2. 分运动类别看，户外运动类增长显著。

3. Outdoor（含Timberland）收入15.07亿美元，同增28%（剔除汇率影响，下同），其中TheNorthFace品牌收入同增29%；Active（含Vans）收入13.92亿美元，同增14%，其中Vans品牌收入同增7%。

4. 分地区看，美国地区收入同增27%；欧洲、中东和非洲地区收入同增17%；亚太地区收入同增8%，其中大中华地区同增3%；美洲（非美国）收入同增22%。

5. 分渠道看，直营渠道营收增长显著。

6. 批发渠道同增16%；直营渠道同增31%，其中电商渠道同增22%；截至2021年10月2日，公司DTC门店数量为1358家，同比减少24家，几乎所有门店都已在本季末重新开业。

7. VF公司FY22Q2毛利率53.7%，同比增长2.9pct，主要系促销活动减少。

8. 销售和管理费用11.6亿美元，同比增长15.34%。

9. VF公司维持FY22全年收入预测120亿美元，预计毛利率56%公司预计FY22收入约为120亿美元，同增30%，其中Supreme品牌贡献约6亿美元收入；按细分市场划分，上调Outdoor收入预计增速至25%-27%（此前为24%-26%），下调Active收入增速至35%-37%（此前为37%-39%）。

10. 按地区划分，预计欧洲、中东和非洲地区收入预计同增30%-32%，亚太地区收入同增12%-14%，美洲（非美国）地区收入同增30%-32%。

11. 按渠道划分，公司下调直营渠道收入增速至34%-36%（此前为39-41%），其中线上渠道增速预测约为20%（此前为29%-31%）。

12. VF公司供应链受到多方挑战：1）采购受新冠疫情影响较大，导致制造能力额外受限；2）港口拥堵、设备可用性和其他物流挑战导致产品运输时间延长。

13. 对此，公司在遵守疫情防控规定的前提下，与供应商保持沟通，尽量减少合作中断，并根据需要采购加急货运。

14. VF公司是全球最主要运动品牌之一，系华利集团第三大客户（按2021H1营收占比）且保持长期合作，VF稳健快速发展，有利于为华利贡献充沛订单。

15. 此外，华利在耐克体系占有率有望稳步提升，第二大客户Deckers旗下Hoka及UGG快速增长，持续看好华利优化客户结构，提升在全球鞋履制造话语权。

16. 建议关注：华利集团风险提示：海外疫情反复；原材料价格波动；消费者对鞋服偏好变动等风险。