国泰君安-2019年可转债市场回顾：转债行至高位如何应对-211022

1. 2019年转债市场存续转债数量为231只，存续规模3780亿元，规模约为现在市场的一半，虽供应标的较少，但涉及行业已经相对全面。

2. 2019年中证转债指数上涨25.15%，收报349.91点，涨幅基本与中证500齐平，小幅跑输沪深300和上证50为代表的大盘指数。

3. 全年主要涨幅集中在一季度，2018年由于对外贸易战和对内去杠杆的双重影响，正股权益市场不及预期。

4. 直至2019年一季度中美关系转暖，市场情绪得以缓解，权益市场出现大幅抬升，转债出现了价量齐升的局面，成交量在上涨期间显著增加。

5. 从转债供给来看，2019年发行规模和数量都创历史新高，2019年强赎的转债数量也超越往年，强赎退市转债数量达20只，规模超600亿元。

6. 从持有端而言，投资机构愈发丰富，对转债的关注度增加，公募基金的持仓份额有明显增加，社保、险资和年金在内的长线资金不断进入市场。

7. 在资金面而言，与2021年机构加仓的结果是类似的，极大地增加了转债市场的流动性，小市场在逐渐扩大。

8. 从权益市场来看，2019年确属牛市，转债一季度全线跟涨，在跨越震荡之后也有相对独立的强势上行。

9. 转债市场近90%的个券基本都有正向涨幅，年涨幅大于30%的个券共有40只，合计占比约为17%。

10. 从债券市场对转债影响传导来看，2019年的债市波动相对较小，没有特别明确的主线行情，由于外部环境的反复，政策本身也存在动态博弈。

11. 2019年随着贸易战的缓和-升级-再升级-缓和，权益市场出现了N型波动，转债表现出了较强的抗跌属性，整体波动明显小于股票市场。

12. 由于一季度的利好，市场快速拉升至高位，情绪的过度释放导致了转向时候的猛烈回调，当前的转债市场一定程度上也面临着类似的风险，通过复盘我们得出以下启示：①高位下的震荡难以避免②震荡之下的选择③顺应周期行情④反复的利空逐渐不再是利空。