长江证券-迈瑞医疗-300760-业绩维持稳健增长-211020

1. 事件描述事件：公司发布2021年三季报：公司前三季度实现营业收入为193.92亿元（+20.72%），归母净利润为66.63亿元（+24.23%），扣非净利润为65.44亿元（+24.3%），EPS为5.48元。

2. 单三季度来看，实现营业收入为66.13亿元（+20.25%），归母净利润为23.18亿元（+21.41%），扣非归母净利润为22.35亿元（+17.70%）。

3. 事件评论国内市场是主要核心驱动力，国内和国际地区常规业务常规采购需求持续恢复。

4. 国内市场以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建成为了主要驱动力，生命信息与支持业务在报告期内延续了良好的增长态势。

5. 其次国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复，使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，拉动医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长。

6. 净利率提升，费用端良好。

7. 报告期内，公司净利率提升0.97%至34.36%，前三季度，公司销售费用率为14.66%，同比下滑2.94pct；管理费用率为4.35%，同比上升0.02pct；研发费用率为8.4%，同比下滑0.01pct；财务费用率为-0.44%，同比上升0.07pct。

8. 利润增速快于收入增速，主要得益于品牌影响力提升带来的销售效率提高，叠加运费结构优化，使得销售费用率有所改善；同时，高效的经营和研发管理，使得管理和研发等相关费用率维持稳定水平。

9. 完成Hytest交割，优化公司体外诊断上下游产业链的全球化布局，为公司体外诊断业务的全球化奠定基础。

10. 公司以5.32亿欧元收购IVD上游原料顶尖企业Hytest（海肽生物）100%股权的交易已交割完成。

11. 收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。

12. 看好公司未来发展，维持“买入”评级。

13. 我们预计，公司2021-2023年归母净利润为82.6亿元（+24%）、100.3亿元（+21%）、122.5亿元（+22%），当前股价对应PE为55/45/37倍。

14. 维持“买入”评级。

15. 风险提示1.医疗新基建不达预期；2.新兴业务销售不达预期。