兴业证券-康泰生物-300601-研发管线稳步推进，公司长期增长可期-211021

1. 投资要点近日，康泰生物发布了2021年三季报。

2. 2021年1-9月，公司实现营业收入23.77亿元，同比增长67.37%；实现归母净利润10.36亿元，同比增长139.13%；实现扣非归母净利润9.89亿元，同比增长133.04%；实现经营现金流净额9.60亿元，同比增长88.67%。

3. 盈利预测与评级：随着13价肺炎疫苗获批上市后逐步放量；四联苗的产能提升与新剂型的补标陆续完成并开始销售；乙肝疫苗厂房搬迁完成并恢复生产，且乙肝一类苗采购价有所提升；加之23价肺炎的稳步增长，公司现有产品盈利能力有望进一步大幅提升。

4. 此外，公司二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期，公司长期增长可期。

5. 公司自主研发的灭活新冠疫苗被纳入紧急使用，有望为公司带来业绩增量，但采购价及疫苗接种策略仍存在较大不确定性，需持续跟踪。

6. 我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023年EPS为2.51、2.65、3.45元，对应10月21日收盘价PE分别为44.3、42.0、32.2倍；若不考虑新冠疫苗的潜在业绩增量，预计2021-2023年营业收入为22.94、41.39、57.43亿元，归母净利润为6.90、16.43、23.61亿元，EPS为1.00、2.39、3.44元，对应10月21日收盘价PE分别为110.9、46.6、32.4倍，维持“审慎增持”评级。

7. 风险提示：新冠疫苗定价及接种策略具有不确定性；传统产品销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；估值波动风险；行业政策变化等。