方正证券-平安银行-000001-2021年三季报深度解析：营收增速回升，利润仍超预期-211021

1. 事件：10月20日，平安银行发布21年三季报，营收1271.9亿，YoY+9.1%;归母净利润291.4亿，YoY+30.1%;ROE为11.87%。

2. 营收增速环比回升，净利润增速拾级而上。

3. 平安银行21Q3归母净利润YoY+30.1%（环比提升1.5pct），Q2单季同比+32.5%，景气延续上行。

4. 21Q3营收YoY+9.1%（环比提升1.0pct），Q3单季同比+11.2%，比起Q2的6.2%有显著提升。

5. 净利息收入恢复力度小，主要是单季度净息差还在回落。

6. 看单季度净息差时，21Q3计息负债成本率是基本持平的（微降），但生息资产收益率则下降了8BP，可见问题出在资产端的“价”上。

7. 伴随信用卡投放恢复，息差有望较快反转。

8. 逾期率微降而关注率上升，说明已在提前消化潜在风险。

9. 环比来看，不良率微降3BP，逾期率微降7BP，但关注率上升41BP，对应的贷款体量是122亿。

10. 未逾期而放入关注，已经意味着拨备计提加大的动作，即便发生风险，对报表冲击或较小。

11. 零售AUM跨过3万亿，但仍保持较高增速。

12. 21Q3平安银行的零售AUM达到3.05万亿，同比增长22.7%。

13. 21Q3核心一级资本充足率为8.56%，环比提升了7BP，较监管底线空间有106BP，资本集约性有显著提升。

14. 投资建议：低不良高业绩，息差反转在即Q3业绩继续大超预期，对公做精利好负债端，交易银行潜力凸显，信用卡恢复投放，净息差拐点在即。

15. 预测21/22/23年归母净利润增速20.4%、16.4%、19.5%，现价对应1.19倍21年PB，维持“强烈推荐”评级。

16. 风险提示：疫情影响；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。