方正证券-PVDF行业深度：锂电光伏双轮驱动，一体化厂商大有可为-211021

1. 聚偏二氟乙烯（PVDF）是一种含氟化学品，具备耐腐蚀、耐高温、机械强度高和电击穿强度大等多种优良特性。

2. PVDF广泛应用于涂料、注塑、锂电、光伏等领域，其中涂料为最主要用途，占比超过30%；PVDF在锂电池中主要作为粘结剂使用，在电池成本中占比约2%-3%。

3. 高端PVDF技术壁垒较高，原料R142b供给增长受限。

4. PVDF品质差异主要体现在结晶度、纯度、分子量等方面，投料配方、工艺设计、设备是造成各家产品品质产生差异的主要原因，锂电用PVDF品质要求最高，目前锂电PVDF主要由阿科玛、苏威、吴羽等海外厂商供应；通过R142b合成PVDF是目前的主流路径，R142b是一种受管制的含氢氯氟烃，R142b的供给增长有限可能会限制PVDF的产量。

5. 我们预计21-22年PVDF总需求5.8、7.2万吨，假设单吨价格30万元，行业规模可达170+、210+亿元。

6. 本轮PVDF受锂电需求刺激提升：锂电用PVDF此前用量仅数千吨级，随着新能源车快速放量+铁锂占比不断提升，预计锂电用PVDF年复合增速超50%。

7. 我们统计了21-22年PVDF总体名义产能为7.35、13.5万吨（实际产能利用率较低）；2）锂电级PVDF需求近1.5、2.3万吨，目前有效供给不足1万吨；3）假设行业均用R142b法生产，对应R142b需求约10.5、13.0万吨，R142b有效供给仅7.5、10.5万吨。

8. 建议短期关注已有R142b产能企业，长期看好具备PVDF一体化能力的厂商：联创股份：PVDF及R142b产能分别0.3、2万吨，规划22年新增0.5万吨锂电级PVDF产能；东岳集团：PVDF已有产能1.2万吨，规划到25年达5.5万吨产能，已有R142b年产能3.3万吨；东阳光：PVDF0.5万吨，规划年产1万吨PVDF，配套2.7万吨R142b项目，目前项目正处于前期规划、立项阶段；昊华科技：在建PVDF产能2500吨，预计22年上半年投产。

9. 风险提示：新物质替代PVDF；短期产能释放过多造成价格下跌；专利诉讼风险。