国泰君安-上海建工-600170-碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化-211021

1. 本报告导读：世界首座钍基熔盐堆可用供热/发电/制氢，四季度碳中和政策或将发布；国家将积极有序发展核电建设；前9月新签增速24%，经济下行BIPV等新基建上行。

2. 投资要点：维持增持。

3. 维持预测2021-23年EPS至0.42/0.46/0.50元增速12/10/9%。

4. 维持目标价6.05元，对应2021年14倍PE。

5. 碳中和政策落地将加速新型电力系统构建，国家将积极有序发展核电建设。

6. 能源委员会审议能源碳达峰实施方案、完善能源绿色低碳转型体制等。

7. 国家主席日前表示中国将发布碳达峰实施方案。

8. 央行将推进碳减排支持工具设立，支持清洁能源/碳减排技术等投资建设。

9. 核电我国占比5%（法国71%/韩国26%/美国20%），仅一带一路或2.4万亿市场。

10. 世界首座钍基熔盐堆安全/便宜/环保/应用场景广，我们预计或年底前后开启调试。

11. 钍基熔盐堆为第四代核电热门堆型，中国是世界首个尝试其商业化的国家。

12. 其产生的核废料仅为现有技术的1‰；热点转换效率可达到45%-50%，高于主流反应堆朗肯循环（33%）；缺水地区可建；钍资源储量丰富且便宜；反应温度过高时立即终止；常压高温700℃，可用于供热/发电/制氢/海水淡化等，模块化小型化设计可供民用。

13. 公司设立核能指挥部，与中科院应物所战略合作，参与项目专业化建造安装/配套设计。

14. 前9月新签增24%超预期，经济下行核电/BIPV等新基建上行。

15. 公司前9月新签3091亿元，同比增长24%，较19年增速26%。

16. Q3新签973亿元，同比增长20%，较19年增速34%。

17. 受益长三角投资高增机遇，发展城市更新/生态环保/水利水务/工业化建造/建筑服务/新基建等六大业务。

18. 新基建逆周期上行加快订单高增。

19. 投资的1MW容量上海市屋顶分布式光伏电站二期项目并网发电。

20. 持有东方证券1.3亿股，最新收盘价资产价值19亿元。

21. 子公司持有扎拉矿业金矿60%股权，上半年营收2.9亿元。

22. 风险提示：宏观经济政策紧缩、项目推进不及预期。