中信证券-建龙微纳-688357-2021年三季报点评：三季报业绩高增速，产能落地未来可期-211021

1. 2021年前三季度公司实现营业收入6.06亿元，同比+89.83%，实现归母净利润2.00亿元，同比+113.93%。

2. 产能扩张在即，业绩有望再度提升，产品结构进一步向高端化发展。

3. 作为分子筛龙头企业，公司未来将延伸业务至分子筛催化剂领域。

4. 我们给予目标价251元，维持“买入”评级。

5. ▍前三季度业绩超预期，单季环比增速明显。

6. 2021年前三季度，公司实现营业收入6.06亿元，同比+89.83%，实现归母净利润为2.00亿元，同比+113.93%。

7. Q3单季度公司实现营业收入2.96亿元，同比+115.35%，环比+60%，实现归母净利润0.99亿元，同比+129.72%，环比+43%。

8. 公司Q3单季度毛利率为49.32%，较H1提升2个百分点。

9. 业绩增长主要得益于新建产能逐步释放。

10. ▍产能稳定释放，利好22年业绩。

11. 公司目前分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉、活性氧化铝的产能分别达到31,000吨、30,000吨、3,000吨、5,000吨。

12. 上半年，9,000吨高效制氢制氧成型分子筛项目和1,000吨一氧化碳分子筛项目已进行生产，年产12,000吨成型分子筛产线和年产12,000吨分子筛原粉将在下半年建成投产。

13. 募投项目全部达成后，公司将实现分子筛原粉43,000吨，成型分子筛41,000吨，分子筛活化粉3,000吨以及活性氧化铝5,000吨的产能。

14. ▍公司拟投资10亿元用于产能扩增，项目建成后将有助于业务向催化剂领域延伸。

15. 公司公告拟投资10.24亿元用于产能扩增项目，项目共分三期建设，其中一期为1.94亿定增项目，产品主要为用于环境保护和能源化工类分子筛吸附剂和催化剂。

16. 公司计划整个项目3年建设、2年投产，项目建成后将为公司带来分子筛原粉10,100吨/年，成型分子筛14,100吨/年的产能。

17. 公司凭借该项目可从分子筛吸附剂领域向分子筛催化剂领域延伸，使公司的成熟产品生产能力和新产品产业化能力进一步增强，研发优势、技术储备和规模效应进一步体现，战略布局更加清晰，实现公司持续健康发展。

18. ▍风险因素：海外疫情及贸易摩擦影响出口、产能释放不及预期、竞争加剧超预期、下游需求不及预期。

19. ▍投资建议：我们预计建龙微纳产能将稳定持续释放，高端分子筛生产比重进一步扩大，国内龙头地位稳固，持续向全球领军发展。

20. 上调公司2021/22/23年归母净利预测为3.09/4.40/5.32亿元（原预测为1.60/2.36/2.87亿元），对应EPS预测为5.34/7.61/9.20元每股（原预测为2.77/4.07/4.97元每股）。

21. 考虑到公司龙头地位和未来高增长的预期，给予公司2022年35倍PE，对应目标价251元，维持“买入”评级。