西南证券-欧科亿-688308-业绩大幅增长超预期，盈利能力继续改善-211020

　　欧科亿(688308)
　　投资要点
　　事件：公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度实现营收7.6亿元，同比增长53.2%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长119.0%。单季度来看，Q3实现营业收入2.6亿元，同比增长40.7%，环比减少2.7%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长121.7%，环比增长13.6%。业绩大幅增长超预期。
　　产品结构调整，综合毛利率及数控刀片毛利率双提升。2021年前三季度公司综合毛利率为34.3%，同比增加2.9个百分点；2021Q3单季度综合毛利率为36.6%，同比增加5.7个百分点，环比增加3.0个百分点。综合毛利率提升原因在于毛利率较高的数控刀片收入占比大幅提升；并且随着数控刀片高端产品占比不断提升，公司数控刀片业务毛利率进一步提升。
　　降本增效效果明显，期间费用率进一步下降，净利润率水平持续提升。2021年前三季度公司期间费用率为10.1%，同比减少1.8个百分点；其中，Q3单季度期间费用率为9.3%，同比减少1.8个百分点，环比减少2.1个百分点。2021年前三季度公司净利润率为22.4%，同比大幅增加6.7个百分点；Q3单季度净利润率为25.0%，同比增加9.2个百分点，环比增加3.4个百分点，盈利能力较为突出。
　　刀具消费规模稳步增长，进口替代、市占率提升保障公司业绩增长。随着我国数控机床渗透率的不断提升，工业刀具的消费规模稳步增长，预计2021年将达到500亿元左右，同比增长近20%。目前数控刀片国内市占率仅30%左右，在国内刀具企业努力提升技术与规模的背景下，进口替代有望加速；而公司作为数控刀片领军企业，目前市占率仍处于较低水平，随着公司产品性能稳步提升，逐渐蚕食日韩企业份额，市占率存在较大的上升空间。
　　盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头，预计2021-2023年EPS分别为2.27、2.99、3.92元，未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。给予公司目标价121.80元，维持“买入”评级。
　　风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。