广发证券-振华科技-000733-高可靠产品景气正高，经营效率稳增-211020

1. 事件：2021年10月14日，振华科技发布前三季度业绩预告。

2. 据公告，2021年第三季度公司预计实现归母净利润4.18-4.43亿元，较上年同期增长240%-260%，前三季度实现归母净利润8.96-9.68亿元，较上年同期增长150%-170%。

3. 点评：高可靠产品景气正高，经营效率稳增，业绩实现快速增长。

4. 据公司公告，2021前三季度公司预计实现归母净利润同比增速为150-170%，2021Q3预计实现归母净利润较Q2环比增长55%~65%，主要原因系一方面，与上年同期相比，公司所属企业受新冠疫情影响减小，有效工作时间增加，提高了产能利用率；另一方面，报告期间，新型电子元器件板块企业下游的高可靠产品需求增长，高附加值产品销售同比增加。

5. 此外，上年同期，公司对持有的深圳通信其他应收款及委托贷款净额全额计提信用减值损失1.09亿元，但本期因一次性计提退休人员统筹外费用2.33亿元，在此基础上仍能实现快速增长，或反映公司当前高可靠产品需求的高景气度。

6. 盈利预测与投资建议：预计2021-23年业绩分别为2.46、3.35、4.60元/股。

7. 综合考虑公司在高端装备电子元器件的谱系化领导优势，在当前装备现代化、信息化和国产化推动下，叠加公司股权激励实施、低效高风险业务结构调整等，我们看好公司业绩增长的较高弹性，参考可比公司估值，我们认为适合给予公司22年40倍的PE合理估值，对应合理价值为134.17元/股，维持“增持”评级。

8. 风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。