天风证券-麒盛科技-603610-Q3单季度归母净利同比+88.8%，归母净利率同比+2.97pct-211021

　　麒盛科技(603610)
　　公司发布21三季报，前三季度共实现收入21.78亿元，同比+38.6%，较19年同期+12.0%，分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现收入6.53/6.75/8.51亿元，同比分别+25.0%/+42.2%/+47.9%，较19同期分别+26.9%/+7.5%/+5.9%。前三季度共实现归母净利润2.51亿元，同比+32.1%，较19年同期下滑7.5%，分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润0.72/0.63/1.17亿元，同比分别+3.2%/+6.9%/+88.8%，较19同期分别+9.9%/-33.6%/+4.6%。海外大客户泰普尔丝涟保持高增长，同时积极开拓新客户。
　　根据泰普尔丝涟21半年报，截至21H1公司实现净销售额22.13亿美元，同比+48.8%，较19H1增长56.5%，其中Q1/Q2分别实现净销售额10.44/11.69亿美元，同比分别为+26.9%/+75.8%，与19年同期相比分别增长51.1%/61.7%，保持双位数增长。除既有大客户外，公司一方面积极拓展美国市场新客户，目前正在与一床垫品牌洽谈线下门店供货事宜，另一方面，同时也在积极开拓其余海外智能电动床市场。
　　多渠道布局国内业务，打造养医护模式切入城市养老领域。
　　公司在国内线下市场主推“索菲莉尔”品牌，重点突出智能床、床垫和枕头产品的功能性及科技感，以科技助力消费者选择合适的智能床及床垫产品，打造专业化的品牌形象；线上渠道推广“舒福德”品牌，公司电动床产品于上半年在京东京造平台上架销售，21H1线上销售同比增长超30%。公司依托智能床产品，致力于打造集养老服务、医疗服务、护理服务为一体的智慧康养模式，该模式已得到卫健委认可，未来将进一步加强推广。Q3归母净利率同比+2.97pct，伴随提价逐步落实，利润端压力有所缓解。前三季度公司毛利率为34.46%，同比-4.77pct，其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为35.23%/33.09%/34.94%，同比分别-4.09/-3.86/-6.07pct。公司毛利率主要受汇率、原材料、海运费三方面因素影响，经与客户协商，公司订单于2021年7月1日起实施新价格，Q3单季度毛利率较Q2有所回升。前三季度归母净利率为11.54%，同比-0.56pct，其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为11.01%/9.34%/13.70%，同比分别-2.32/-3.09/+2.97pct。前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为7.8%/8.53%/4.74%/-0.16%，同比分别-2.15/+0.2/-1.21/-0.78pct。
　　盈利预测与估值：考虑到公司产品提价逐步落实，一定程度上缓解原材料价格上涨、汇率波动等因素对公司业务的影响，我们上调盈利预测，预计21/22年归母净利润为3.5/4.2亿元（21/22年原值为2.9/3.5亿元），同比+29.6%/+19.5%，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内市场拓展不及预期；原材料价格波动；汇率波动；海外客户集中度较高等