华泰证券-轻工制造行业：地产竣工表现偏弱，关注家居龙头-211019

1. 地产景气下行，关注内功扎实的家居龙头9月商品房销售表现仍偏弱，房屋竣工面积环比有所回落，下半年以来地产景气下行，家居市场竞争压力加大，但龙头企业自身产品创新、渠道拓展、供应链管理等优势持续凸显，有望步入加速提份额阶段，建议关注经营稳健、内功扎实的家居龙头及渠道加速拓展、估值回落至低位的二线龙头；金属包装方面，下游食饮等消费旺季有望催化金属包装需求，供给端受双限影响有所收缩，行业供需格局被动优化，叠加铝材成本上涨，龙头企业有望通过Q4新一轮提价带动盈利修复，建议关注金属包装龙头。

2. 9月地产交易表现仍偏弱，单月竣工面积环比8月有所回落据国家统计局数据，交易方面，9月地产交易表现仍偏弱，单月商品房销售面积同比下降13.2%至1.61亿平米，降幅环比收窄2.4pct，1-9月累计销售面积同比增长11.3%至13.03亿平米。

3. 竣工方面，9月单月地产竣工面积同比微增1.0%至0.43亿平米，但竣工面积环比8月下降13.8%，我们判断主要系地产融资压力增大、部分项目竣工周期延长所致，1-9月累计同比增长23.4%至5.10亿平米。

4. 施工方面，1-9月房屋施工面积累计同增7.9%至92.81亿平米，施工项目逐步交付有望支撑家居需求。

5. 在地产调控趋严+同期高基数背景下，当下地产景气下行，地产产业链相关企业竞争压力加大。

6. 家居：9月家居零售额同增3.4%，看好家居龙头稳步成长据国家统计局数据，9月家具零售额同比增长3.4%至151亿元，增速环比下降3.3pct，1-9月累计同增20.7%至1205亿元。

7. 考虑到地产进入景气下行周期，叠加原材料上涨、去年同期高基数等因素，我们预计Q3行业收入增速环比将有所放缓，家居企业业绩与估值或面临一定短期压力。

8. 我们看好家居龙头企业在产品研发、渠道布局、供应链管理等领域夯实优势，在行业增长承压的背景下凸显韧性，逆势突围加速份额提升；长期看好存量市场崛起及行业格局优化支撑家居龙头稳步成长，建议关注内功扎实的家居龙头企业及渠道加速拓展、估值回落至低位的二线龙头。

9. 消费轻工：开学季促进文具动销，消费旺季利好金属包装新一轮提价落地据国家统计局数据，9月日用品社零同比略增0.5%至584亿元，增速环比提高0.7pct，1-9月累计同比增长16%至5261亿元；9月文化办公用品零售额同增22.6%至396亿元，增速环比提高2.2pct，1-9月累计同增21.7%至2877亿元，我们判断主要系9月属开学旺季，带动需求增长所致。

10. 此外，9月饮料、烟酒零售额分别同增10.1%/16.0%至262/490亿元，必选消费需求稳健，展望Q4，金属包装受益于下游需求旺季催化，叠加原料价格上行（据统计局数据，21Q3铝锭A00市场价环比提升10.7%），头部企业有望通过新一轮提价带动盈利修复，建议关注金属包装龙头。

11. 风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。