华安证券-通信行业周报：四季度市场风险偏好或下行，看好通信板块相对配置价值-211018

1. ？[本周观点1）四度市场风险偏好或下行，通信在成长板块具有相对配置价值。

2. 国家统计局前8个月经济数据显示经济下行压力加大，货币政策层面四季度预计难以边际宽松，美联储Taper渐近造成分母端压力，因此四季度市场风险偏好料将下行。

3. 目前，成长板块里半导体、锂电、新能源等高景气赛道估值均处于高分位，而通信板块相对低估，而且我们预计Q3、Q4业绩将呈现增速提升态势，因此目前配置或在左侧享受较高安全边际。

4. 2）三季报业绩预告多数预喜，部分重点公司超预期。

5. 截至上周已发布通信公司业绩预告全部预喜，部分公司业绩预告显示三季度环比动能仍然强劲，超出市场预期、其中中兴通讯三季度扣非净利环比快速提升，广和通在上游承压下三季度业绩仍然稳健，和而泰三季度环比稳定显示出阿尔法属性，华测导航前三季度业绩预告复合市场预期。

6. 3）均衡配置应对市场波动，建议关注运营商、光模块、物联网、军工通信。

7. 在经营数据逐季向好，移动年底回A在即，以及高分红背景下，我们看好运营商的防御性配置价值。

8. 光模块成长能力或被市场低估，我们预计高速数通模块年均增速或不低于25%，原材料成本压力下模块降价节奏趋缓，利好龙头厂商利润改善。

9. 上半年行业数据显示模组高成长属性持续，移远、广和通双龙头表现优异，利润端明年或伴随芯片价格回落和5G平台研发高峰过去而边际改善。

10. 此外，四季度进入军工行业传统旺季，我们建议从基本面跟踪入手，把握市场波动带来的军工通信配置机会。

11. 投资建议四季度经济稳增长压力较大，同时国内流动性难言边际宽松，海外美联储Taper渐近，四季度市场风险偏好料将下行。

12. 中观层面上，周期品价格见顶渐近，新能源估值处于高位，半导体部分品类供需已现缓解态势，市场短期缺乏一致预期的投资主线。

13. 我们认为市场或出现防御、修复、景气多种投资策略博弈，其中防御策略可选择银行等大盘蓝筹类，修复策略关注大消费、地产、医疗等超跌修复机会，景气仍然围绕绿电、储能、半导体等高增长赛道波段投资并持续跟踪。

14. 在成长板块中，通信调整时间长、机构持仓低且短期、中期均存在边际向好逻辑，具有相对配置价值。

15. 1）防御性策略建议配置运营商板块。

16. 移动、固网ARPU值双提升带动三大运营商财务指标边际向好，移动年底上市料将交出最好答卷，此外运营商高分红属性料将维持。

17. 在市场风险偏好下降时，基本面属性或超越资金面属性，三大运营商H股及中国电信A股建议关注。

18. 2）修复投资策略建议关注光模块、主设备商。

19. 运营商资本开支集中于下半年释放，服务器、数通等ICT设备份额此消彼长，主设备商、光模块业绩Q3、Q4或环比提升，同时数据中心、产业互联网给予中长期成长动能，估值修复具有逻辑支撑。

20. 个股方面，建议关注中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、光迅科技、新易盛、天孚通信。

21. 3）景气追踪建议关注蜂窝模组、IoT芯片、军工通信赛道。

22. 未来5年，以上赛道成长空间广阔，且不存在天花板和明显周期性，将孕育表现稳健的白马成长股。

23. 建议关注模组双龙头移远通信、广和通，IoT芯片国产替代进展迅速的全志科技、瑞芯微、晶晨股份、翺捷科技（已注册待发行），以及军工通信型号装备列装的七一二、上海瀚讯、雷电微力。

24. 产业要闻1)中国移动2021年普缆集采实现量价齐升，CRU：到2025年，全球光缆需求量将超过6亿芯公里。

25. 2）Frost&Sullivan：华为模块化UPS全球市场份额第一，持续领跑全球市场。

26. 3）华为：全球5G基站超150万，用户超5亿。

27. 4）工信部：我国IPv6发展成果卓著，分配地址用户数达16.34亿。

28. 5）GSMA：到2030年5GtoB将产生7000亿美元的年收入。

29. 6）GSA：全球5G商用网络已达180张近400家公司投资LTE/5G专网。

30. 公司公告1)广和通发布2021年三季报，实现净利润3231.99万，同比增长44.45%。

31. 2）航天宏图：发布2021年三季度业绩预告,预计净利润5300万-5900万，同比增长55%-73%。

32. 3）中兴通讯：发布2021年三季度业绩预告，预计净利润56-60亿，同比增长106%-121%。

33. 4）华工科技：发布2021年三季报，三季度实现净利润4.53亿，同比增长211%。

34. 5）华测导航：发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.76-1.79亿，增长60%。

35. 6）杰赛科技：发布2021年前三季度业绩预告，预计归母净利润1.28-1.65亿，同比增长75%-125%。

36. 7）亨通光电：发布2021三季度业绩预告，预计归母净利润12.23-13.98亿元，同比增长40%-60%。

37. 风险提示资本市场系统性贝塔因素非理性下跌，运营商实际资本开支不及预期，5G产业互联网规模落地低于预期，部分芯片缺货导致通信设备厂商订单交付延后，中美科技摩擦影响供应链稳定性。