申万宏源-钢铁行业周报：采暖季错峰生产方案压制钢铁产量，预计钢价高位震荡-211016

1. 本期投资提示：截至本周五螺纹钢（上海）HRB40020mm现货价5840元/吨，环比上周五下跌200元/吨。

2. 供给端，本周江苏、两广等地钢厂限电略有放松，产能利用率有一定恢复，但大部分属于不饱和生产，全国钢材产量环比小幅增长。

3. 同时2021-2022年京津冀及周边地区钢铁行业采暖季错峰生产方案发布，要求今年11月15日-12月31日确保完成产量压减任务，明年1-3月错峰生产比例不低于上一年同期钢铁产量的30%，预计后续钢铁供给增量有限。

4. 需求端，本周螺纹价格高企、地产数据低迷，下游厂商持稳观望，日均建材成交量处于17万吨的较低水平。

5. 台积电称当前芯片紧缺问题已有所缓解，但传导至车厂仍需一定时间。

6. 目前下游建筑行业需求不振，制造业需求受供电紧张影响较为疲软，虽然五大品种钢材表观需求量环比上周的低基数有所增长，但较2019年同期下降9.6%。

7. 库存端，周五钢材的总库存约为1763万吨，环比上周有所下降，但高出2019年同期约6.5%，库存仍处于较高水平。

8. 当前下游需求较为疲软，库存水平偏高，但供给端在能耗双控下产量难以大幅增加，供需两弱，预计钢价高位震荡。

9. 普钢方面推荐以板材为主的低估值标的华菱钢铁。

10. 特钢关注高温合金标的抚顺特钢、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，以及穿越周期，业绩稳定的中信特钢。

11. 重要信息回顾：钢材周总产量环比小幅增加。

12. 本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化+4.30%、+3.31%、-0.65%、+3.63%、+1.94%、+2.12%至277万吨、135万吨、295万吨、76万吨、131万吨、914万吨。

13. 钢材表观总需求环比增加。

14. 本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化+30.53%、+35.39%、+8.95%、-0.58%、+13.26%、+20.53%至324万吨、151万吨、312万吨、155万吨、137万吨、1001万吨。

15. 钢材总库存环比回落。

16. 本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化-5.26%、-7.00%、-4.35%、-0.58%、-3.27%、-4.70%至850万吨、223万吨、354万吨、155万吨、182万吨、1763万吨。

17. 本周建材日均成交量变化-20.74%至16.92万吨。

18. 供给有所下滑，但需求端颓势持续，铁矿价格环比下跌。

19. 节后钢厂补库基本结束，本周进口PB粉矿61.5%环比上周下跌5.25%至867元/吨。

20. 供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2146万吨，环比减少352万吨，降幅14%，且力拓下调了今年铁矿石出货量预期，预计后续供给增速或将放缓。

21. 需求端，能耗指标不足持续影响钢铁生产，目前日均铁水产量为216万吨，同比下降约13%，仍处于较低水平。

22. 库存端，国内矿山生产稳定，内矿库存增长；港口库存环比上升，高出2020年同期13.6%，高出2019年同期9.2%，仍处于较高水平。

23. 目前铁矿石供给端增速放缓，但钢厂在能耗双控政策下产量难以增加，铁矿需求保持弱势，加之库存水平偏高，预计后续铁矿石价格仍将偏弱运行。

24. 供给偏紧局面不改，焦煤价格环比持平，焦炭价格环比持平。

25. 本周山西焦炭、主焦精煤价格环比均持平，报收4200元/吨和3680元/吨。

26. 本周受大雨天气影响的山西部分煤矿陆续恢复生产，但整体供给仍然偏紧，需求端山西、山东焦企受环保督察影响，需求保持弱势，预计焦煤价格维持高位。

27. 同时，虽然山西大雨影响的运输路线逐渐恢复，但华东等地焦企限产持续，预计焦炭产量短期增量有限，需求端持续低迷，预计未来焦炭价格将高位震荡。

28. 铁矿石价格有所下跌，焦炭价格仍然较高，钢铁供给增量有限，但需求预期下行，预计钢价高位震荡，吨钢毛利难以继续增长。

29. 本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-179元/吨、-178元/吨、-102元/吨、-55元/吨、-55元/吨至931元/吨、1310元/吨、844元/吨、900元/吨、791元/吨。

30. 本周钢材毛利降低，预计未来供给端难以大幅增长，但需求前景也偏疲软，预计钢价承压震荡，吨钢毛利后续增长空间较为有限。

31. 风险提示：宏观经济下行；下游开工受限，带动钢材需求大幅回落。