银河证券-碳中和周报：电价上浮限制放开，电力有望逐步回归商品属性-211016

　　核心观点
　　水泥价格维持上涨态势，玻璃价格开始下跌。本周全国水泥价格继续普涨态势，各地区关于能耗双控和限电生产的执行进一步趋严，水泥企业被动减产，水泥产量大幅下降支撑价格高位，预计四季度水泥价格继续维持高位水平，建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃价格继续下跌，环比上周下降7.01%，但整体价格仍处于历史较高水平。玻璃库存有所上升，部分区域少数大厂库存处于较高水平。
　　四季度行业面临多重影响，供给端有诸多不确定性。由于江苏、广东、广西等省份限电有所放松，本周五大品种钢材供应环比增加，长材增幅大于板材。放松限电也为下游制造业生产活动带来一定修复，消费量有明显回升。本周去库速度符合预期，社库降幅远超厂库，原因系下游复产信心不足和房地产市场悲观情绪，采购积极性较低。成本端，本周铁矿石、废钢市场震荡整理，焦炭价格持续走稳；钢材价格回落带动吨钢毛利收窄。
　　高煤价下，行业盈利能力大增，三四季度业绩仍有超预期可能。双碳背景下，传统能源企业面临行业供给整体收缩的格局，下游需求旺盛，持续性较强，并且呈现全球性趋势，国际能源署预测2021年世界煤炭需求量强劲反弹，同比增4.5%，供给也呈现恢复性增长，在全球供需紧平衡的大背景下，煤炭行业处于新周期的加速阶段，叠加近期多地区研究完善分时电价政策，电价机制改革不断推进，有利于煤炭行业获得更加广阔的发展空间。
　　电价上浮限制放开，电力有望逐步回归商品属性。由于能耗双控、煤价高企、来水偏枯、天气异常等因素导致全国多地电力供应紧张，而进入冬季后主要流域来水将进入枯水期，水电出力难有明显好转，风电、光伏出力也会受限，火电面临着较大保供压力。随着多地持续加大煤炭保供力度，以及发改委推动深化燃煤发电上网电价市场化改革，电力资源有望逐步回归商品属性，电力运营商也将价值重塑。
　　投资建议：环保公用：推荐关注建议关注中国电力（2380.HK），建议关注华能国际（600011.SH）、上海电力（600021.SH）、华润电力（0836.HK）、瀚蓝环境（600323.SH）、高能环境（603588.SH）、浙富控股（002266.SZ）、英科再生（688087.SH）。建材：推荐华新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、中国巨石（600176.SH）、北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、凯伦股份（300715.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。钢铁：推荐宝钢股份（600019.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）、永兴材料（002756.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）、中信特钢（000708.SZ）。煤炭：重点推荐陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、山西焦煤（000983.SZ）。
　　风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险，限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；CCER未能及时重启的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。