财信证券-食品饮料行业月度报告：白酒动销平稳事件催化，食品仍有压力关注改善-211015

　　市场行情回顾：2021年9月，沪深300指数上涨1.26%，食品饮料板块（总市值加权平均）上涨12.49%，跑赢沪深300指数11.22个百分点，在申万28个一级子行业中排名第2位。
　　白酒旺季动销平稳。双节期间茅台严格执行3个100%政策（100%拆箱、100%清零、100%开票），同时加大市场投放量（较去年同期增加1000吨）。在此背景下，茅台价格从月中高点回落，当前茅台批价稳定在2800元附近。我们认为茅台加强市场管控有助于提高茅台开瓶率、降低渠道库存，增强渠道健康程度；茅台批价理性降温释放批价过热风险，有利于行业和公司的长期平稳发展。从中秋国庆动销情况来看，茅台需求持续旺盛，目前渠道库存维持在极低水平（10天以内）。茅台Q3发货节奏正常、双节投放量放大将对公司Q3业绩形成较强支撑。普五保持略快于去年的发货节奏，批价稳定在980元附近，库存维持在1个月以下的正常水平，整体回款进度在90%以上，部分大商已完成全年打款。国窖批价多数地区在910元附近，部分地区上涨至920-930元，主要产品全年回款任务（计划内）基本完成。9月底国窖销售公司在全国范围内停止接单，后续经销商打款主要按照计划外价格（950元）进行，预计Q4国窖以挺价为主。
　　白酒需求仍强景气延续，继续推荐白酒板块。虽然白酒行业基本面持续稳健，但白酒板块受担忧情绪影响已经历较长时间的下跌。双节旺季白酒动销平稳景气延续得到验证，叠加茅台新董事长上任展现新气象、老窖推出限制性股票激励计划催化板块反弹。从跟踪的白酒动销情况来看，当前白酒需求依然较强，头部酒企持续加强渠道和市场管控能力，批价过热风险有所降低，行业基本面依然稳健。估值显著回落后白酒板块性价比凸显，我们继续重点推荐白酒板块，关注后续批价提升对板块的进一步催化，建议继续持有经营稳健的高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858），泸州老窖（000568），推荐动销回款持续高速增长的高弹性标的山西汾酒（600809），关注内参全国放量、渠道推力显著加强的酒鬼酒（000799）。
　　大众品继续关注业绩改善，乳制品需求稳健，调味品迎来龙头调价。大众品方面，偏必需消费的乳制品需求稳健，渠道反馈9月高端白奶动销良好，同时上游原奶价格增速略有所放缓，叠加次轮成本上涨促进行业内落后产能出局、竞争趋缓，未来龙头乳企利润释放可期，继续推荐伊利股份（600887）。啤酒行业9月受到局部地区疫情反复的影响销量有所下滑，但行业性的高端化、效率提升逻辑未变，前期提价效应将逐步体现，建议关注青岛啤酒（600600）。调味品行业近期迎来龙头提价，在需求仍然偏弱以及成本大幅上涨背景下，预计短期业绩仍承压，建议积极关注龙头企业在需求持续恢复、渠道体系调整优化、提价效应显现后的业绩改善。其他大众食品中成本压力较小、需求相对稳健、竞争格局稳定的子板块业绩确定性较高，继续推荐同店营收改善+门店扩张稳步推进的休闲卤味龙头绝味食品（603517）。
　　风险提示：食品安全风险；宏观经济大幅下行冲击消费风险；恶性通胀风险。