华泰期货-股指期货周报：经济偏弱延续，A股难有趋势性机会-211017

　　周五沪深股指回暖，宁德时代涨近7%提振创业板。大市成交额连续五日低于万亿，今日成交0.989万亿元，环比增0.13万亿元。上证指数收涨0.4%报3572.37点，创业板指涨1.88%报3276.32点，Wind全A涨0.3%。本周，创业板指涨1%，上证指数跌0.55%。本周北向资金累计净买入15.01亿元。
　　四季度面临较大的经济下行压力以及市场资金缺口，国内经济增长动能减弱。PMI数据目前不乐观，中采PMI数据2019年11月份之后再次跌破50%临界点；近期能耗双控叠加电力供应紧张，广东、江苏、浙江等十余个省份陆续发布限电限产通知，短期来看将加大供给端约束，进一步推高工业品出厂价格（PPI）和挤压下游企业利润，工业生产的放缓也会对经济增速形成较大拖累。年内剩余时间也面临较大的资金回笼压力。10月份-12月份，市场将有32900亿元的资金到期；10-12月份同样面临较大的专项债发行压力。近期虽然地方债大量发行以及全球商品大涨使得国内利率有所反弹，但考虑到经济增长动能放缓叠加资金缺口压力，央行或在四季度降准，国内利率料仍在低位。
　　国内紧信用格局未变叠加海外权益市场波动性，10月份A股走势偏中性。国内信用偏紧局面仍未改变，历史上国内信用偏紧时A股表现乏力，A股方向仍不明朗，风格或频繁切换，行情波动料较大，仍为结构性行情。美股近期波动加大，目前面临风险，美联储缩减购债规模以及加息的动作逐渐临近，后续仍需警惕利率抬升对美股估值的压力；需提防美股的波动对于A股的扰动。
　　类滞胀情境下三大股指走势均偏弱，更多关注能源通胀板块的结构性机会。目前国内PPI仍处高位，PMI数据下行趋势已经确认，类滞胀阶段下，国内股市表现偏弱，过去四次滞胀阶段，国内申万一级28个行业均录得下跌，跌幅超过25%的有有色行业以及国防军工行业。食品饮料、银行以及非银金融行业相对抗跌，跌幅均在10%以下。全球“能源危机”愈演愈烈，中国电荒、欧洲气荒、英国油荒，能源供需矛盾不断加剧，能源价格持续飙升。在目前能源供给面临问题的情况下，还要面对四季度可能存在的冷冬预期，今冬能源消耗或大幅增加。“能源危机”的持续或会引发全球滞胀，权益资产面临较大风险，更多关注资源能源板块通胀的机会，关注受益于冷冬预期的石化板块、采掘板块、煤炭板块重点关注。
　　策略：中性
　　风险点：美债利率大幅上行，疫情再次爆发，地产风险持续发酵