国元证券-2021年10月”十大转债“组合：关注细分行业的龙头和业绩释放在即的公司-211013

　　报告要点：
　　杭银转债
　　1）公司扎根浙江地区，领先政策出台战略布局全国，具有先发优势。2）发展科创金融特色业务，建立北京、上海、深圳科创金融中心，全周期科创金融服务能力强。3）发力小微金融和零售业务，将台州分行模式复制全行；加码财富管理和消费信贷，公司总体资产结构保持良好水平。
　　龙大转债
　　1）公司大股东蓝润集团专注于做大做强农牧行业，形成以屠宰精加工和肉制品为核心的一体两翼战略并初见成效。2）迎合预制菜发展潮流，产品结构优化，持续发力高毛利的预制菜品。3）产业链向纵深发展，更加注重精细化切割，同时发展料理包、休闲食品、火锅食材等下游延伸业务。4）巩固渠道优势，绑定优质营销商、商超、餐饮企业等渠道客户，开发C端用户，拓展全国市场。
　　节能转债
　　1）公司具有国资背景，主要陆上业务分布在华北、西北地区，海上风电以南广东、北唐山为支点，并积极拓展海外市场。2）国家政策支持风电发展，“双碳”带来清洁能源革命，为行业发展提供长逻辑，在25/30/60年，风电年均新增装机量不低于6000万/8亿/30亿kwh。3）优化战略布局，形成电力多边协商机制，弃风限电的影响削弱。
　　鹏辉转债
　　1）公司产品覆盖面广，包括消费数码、新能源汽车、轻型动力和储能电池等。
　　2）公司现有年产能18亿AH，在建产能12.56亿AH，远期产能超过30亿AH，拥有优质客户资源，与国内外一线汽车、储能厂商建立业务关系。
　　牧原转债
　　1）公司是国内最大的生猪养殖企业，自繁自养的“牧原模式”有利于养殖产能的迅速补充，毛利率远高于同行水平，在猪肉价格走弱的情况下能够有效贯彻“以量补价”的逻辑。2）猪肉即将走出至暗时刻，迎来一轮新的周期，公司业绩将享受行业的红利。2）公司集团化养殖，自建饲料产能，建设机械化猪舍，增强疫病防控，体现了规模生产的优势。
　　利尔转债
　　1）公司产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂，是全球草铵膦龙头，市占率高达70%-80%，与国内外顶尖农化企业建立长期和做关系。公司具有产能优势，现有原药产能4.15万吨，其中草铵膦产能1.54万吨，规划产能3000吨，位居世界第一。2）草铵膦行业迎来高景气度，替代百草枯的空间大，同时迎来农药需求旺季，草铵膦价格持续快速上涨。
　　明泰转债
　　1）公司业绩受益于下游对铝的旺盛需求表现超预期，主要驱动力包括汽车轻量化、新能源、建筑材料、交建等。2）国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，未来新增产能释放空间不大。公司符合国家双控政策，以废铝为原料，具有技术和成本优势。3）公司产能领先行业，目前拥有年处理废铝规模68万吨及12万吨铝灰渣综合利用产能，今年投产约40万吨产能，到2025年产销量有望突破200万吨。
　　嘉元转债
　　1）公司是是国际上极薄铜箔供应量最大的厂家，占国内锂离子动力电池用电解铜箔30%以上市场份额，占国内锂电铜箔10.1%以上市场份额，4.5μm占全球50%以上份额，位居行业第一。2）锂电铜箔轻薄化是必然的趋势，可以有效提升电池的能量密度，主流厂商正加快从8μm到6μm的切换。而4.5μm的能量密度更高，是未来的发展方向，技术难度大，加工费高，目前只有包括公司在内的厂商可以生产。3）公司具有产能优势，产能持续释放，预计到2025年产能将达到11.7万吨。
　　东财转3
　　1）公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商。公司以东方财富网为核心，兼具财经平台、电子商务平台、金融终端等，提供全面的金融产品和服务，具有极强的客户粘性。2）天天基金网具有良好的用户体验，日均活跃访问用户近338万，符合人们财富管理的需求，通过基金代销变现，推动公司收入快速增长。
　　东缆转债
　　1）公司是国内海缆龙头，形成陆缆系统、海缆系统和海洋工程三大产业板块，广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等多个领域。2）海上风电装机量快速增长，推动高毛利的海缆产业链的发展，公司产品结构优化，盈利能力增强。3）公司在手订单充沛，截止2021年6月30日，公司在手订单总额超69亿元，超过公司上半年营收1倍，其中海缆系统及海洋工程47亿元，占比68%，陆缆系统22亿元，占比32%，业绩增长潜力巨大。
　　风险提示：宏观经济增速不达预期；新冠疫情扩散风险；行业景气度下降；原材料价格上涨风险；产能扩张不大预期