财信证券-卫士通-002268-数据安全领军企业，法规持续出台催化需求-211014

　　卫士通(002268)
　　投资要点：
　　事件：卫士通公布2021年三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润850-1100万元，上年同期为亏损9383万元；预计前三季度收入较2020年同期增长57%；归属于上市公司股东的扣非净利润预计为400至500万元。
　　数据安全领军企业，前三季度主业稳健增长。公司是国内数据安全领军企业，长期深耕密码安全领域，聚焦“电子装备、网信体系、产业基础、网络安全”四大重点业务领域。公司是中国电科旗下中国电子科技网络信息安全有限公司（即中国网安）的民品产业平台，综合资质优异。受益于信息安全相关政策指引及行业需求释放，公司预计2021年前三季度扣非净利润达400-500万元，实现2013年以来首次三季报扣非净利润为正。
　　网络安全需求逐步催化。近年来，《数据安全法》、《密码法》、等保2.0等法规政策充分体现我国对网络安全的重视，其中《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023）》更是为网安产业做出2500亿元规划，在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%。与以往相比，近年政策在网络攻防之外更强调了数据安全，体现出对数据作为生产资料的认可，公司有望凭借在数据安全领域的深厚积累取得更好的行业地位。
　　数据信托等领域或成未来新方向。以《个人信息保护法》为代表的法规政策专门针对数据的应用进行监管，在信息数据的流动、使用等方面提出新的要求，促进了隐私计算等技术的应用。同时，参考特斯拉建立中国数据中心、滴滴事件等案例，以第三方形式进行数据的托管这一赛道有望形成，在区块链等技术助力下，数据信托产业或成为未来新方向，而公司有望凭借资质与技术的双重壁垒取得先发优势。
　　盈利预测及评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.52、4.53、5.81亿元，EPS分别为0.42、0.54、0.69元。考虑公司的技术与资质壁垒，并参考网安行业可比公司估值，给予公司2021年10-12x合理PS估值区间，对应合理价格区间约为36.62-43.94元，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：政策不及预期；市场需求不及预期；技术不及预期。