华泰证券-通信行业-8月-：关注物联网等高景气板块-210912

1. 8月通信板块回调；看好H2物联网景气度延续、设备产业链需求回暖8月通信（申万）下跌5.88%，在经历7月上涨后有所调整，估值层面仍处于历史中位数偏下水平。

2. 根据我们对通信行业二季度经营情况的梳理，我们观察到：2Q21通信行业营收/归母净利润分别同比增长8%/25%，实现稳健增长；其中物联网、北斗板块系增长亮点，单季归母净利润同比增速均超70%。

3. 通信设备板块毛利率同比改善，驱动利润端释放高弹性。

4. 展望H2，我们看好物联网、北斗等赛道高景气延续，以及5G建设提速下设备产业链需求端回暖。

5. 建议关注：紫光股份、新易盛、中际旭创、天孚通信、美格智能、移远通信、数据港、亿联网络、和而泰、拓邦股份。

6. 通信行业：2Q21营收及净利稳健增长，物联网、北斗等板块系增长亮点2Q21通信行业总营收为2,024亿元，同比增长8.3%，同比增速较1Q21下滑11.1pct；2Q21通信行业归母净利润合计96亿元，同比增长25.0%，同比增速较1Q21有所回落（1Q21同比增长124.9%）。

7. 我们认为通信行业2Q21营收、归母净利润实现稳健增长，但增速较1Q21有所回落，部分系1Q20低基数效应影响，此外上半年国内5G建设节奏趋缓亦有所影响。

8. 细分来看，物联网、北斗等板块保持较高增速；云硬件及IDC板块实现稳健增长；通信设备板块受益竞争格局优化毛利率同比改善；光模块板块营收同比增速较1Q21有所回落。

9. 物联网：2Q21归母净利润同比高增，行业高景气度延续2Q21物联网板块营收/归母净利润分别为91/6亿元，分别同比增长42%/73%，增速较1Q21有所回落但依然维持高位。

10. 2Q21板块综合毛利率为21.6%，同比下降1.8pct，环比下降0.3pct，板块毛利率的波动或因上游原材料采购成本增加所致。

11. 根据Counterpoint，2Q21全球蜂窝物联网模组市场规模/出货量分别同比增长60%/53%，其中5G模组出货量同比增长800%；我们认为当前处于物联网行业渗透率快速提升的初期阶段，连接数加速增长，未来5G模组、LTE模组、车载模组等市场需求有望持续释放，相关产业链公司营收及利润端有望延续高速增长态势。

12. 云基础设施&IDC：2Q21板块营收稳健增长，关注云硬件竞争格局优化、2Q21云计算基础设施及IDC板块实现营收259.2亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润16.9亿元，同比增长17.7%。

13. 细分来看，2Q21国内第三方IDC公司营收随机柜顺利交付稳健增长；云硬件方面，2Q21星网锐捷营收及毛利润均实现40%以上同比增长，主要系公司交换机等产品需求端回暖带动；紫光股份2Q21营收/毛利润分别同比增长11%/4%，我们看好公司未来持续提升在“云-网-边-端-芯”产业链各环节的产品能力和市场份额。

14. 通信设备受益竞争格局优化等毛利率改善；光模块H1电信侧需求趋缓、2Q21通信设备板块毛利率同比提升6pct，我们认为主要受益行业竞争格局改善、上游供应链成熟带来降本等。

15. 在毛利率向好驱动下板块利润端增幅明显高于营收端，2Q21通信设备板块营收/归母净利润分别同比增长8%/52%；2Q21光模块营收/归母净利润分别同比增长10%/下降7%，其中净利增速较1Q21转负。

16. 我们认为主要系1H21国内5G建设节奏趋缓带动光模块电信侧需求短期趋缓，毛利率亦受上游成本上涨等影响承压。

17. 根据我们的测算，2H21国内5G基站新建规模有望达1H21的两倍以上，有望提振市场需求，但收入确认时点等仍待观察。

18. 风险提示：运营商集采不及预期；云厂商资本开支力度不及预期；物联网模组行业竞争加剧。