兴业证券-荣盛石化-002493-原油价格波动叠加涤纶长丝景气回落拖累业绩，浙石化二期持续推进成长可期-211015

1. 投资要点事件：荣盛石化发布2021年前三季度业绩预告。

2. 2021年Q1-Q3内，公司实现归母净利101.22亿元，同比增长79.08%；2021年Q3单季度公司实现归母净利35.55亿元，同比增长45.47%，环比下降9.9%。

3. 维持“审慎增持”的投资评级。

4. 2021年Q3期间，国际原油价格先涨后跌又涨，预计公司炼化项目库存收益环比有所收窄。

5. 石化产品方面，主要产品价差同比总体有所提升，环比涨跌互现；涤纶长丝景气同比显著改善，环比有所回落。

6. 综合作用下，公司业绩同比大幅提升，环比略有回落。

7. 荣盛石化为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1650万吨/年，权益产能745万吨/年，当前亦有逸盛新材料300万吨/年PTA产能（权益产能150万吨/年）处于设备安装阶段。

8. 公司上游拥有中金石化PX产能160万吨/年，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨/年，伴随2019年底浙江石化4000万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

9. 浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

10. 当前浙江石化二期项目已建成投产（常减压装置、乙烯装置及其他部分下游装置处于试运行中），未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产，浙石化规模优势有望进一步凸显，炼化产品产销量将大幅增长，盈利能力将进一步提升。

11. 考虑公司产品景气总体回暖，我们调整公司2021年-2023年EPS预测至1.35元、1.75元以及1.88元，维持“审慎增持”的投资评级。

12. 风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。