中泰证券-银行业银行股3季报预测框架与前瞻：净息差企稳回升，营收和利润增速保持稳健向上-211014

1. 净息差：预计环比2季度企稳回升、上行1.6bp，资负两端共同贡献。

2. 资产端收益率环比上行0.16bp，主要为资产结构调整贡献、零售信贷占比提升。

3. 负债端成本缓释贡献净息差1.43bp，主要为主动负债成本下降贡献。

4. 1、资产端正向贡献净息差因子：零售信贷投放力度加大，零售信贷占比提升拉升资产端综合收益率，对净息差正向贡献约0.16bp。

5. 贷款定价基本保持稳定；信贷占比总资产也基本维持平稳。

6. 板块弹性来看，农商行>股份行>城商行>国有行，3季度对净息差正向贡献分别为0.77、0.72、0.32和0.06bp。

7. 2、负债端因素综合对净息差正向贡献1.4bp。

8. 负债端正向贡献净息差因子：存款定价下行、对净息差正向贡献0.3bp。

9. 狭义流动性宽松、资金市场利率震荡下行，主动负债成本缓释对净息差正向贡献1.5bp。

10. 负债端负向拖累净息差因子：存款定期化程度提升、拉升存款综合成本，对净息差负向拖累0.37bp。

11. 成本缓释幅度最大的是股份行板块、其次为城商行、农商行和大行，负债端因子对净息差分别正向贡献2.52、2.16、1.61和0.47bp。

12. 股份行和城商行都是主动负债成本下行主要贡献。

13. 资产质量继续改善，拨备有释放利润的空间。

14. 1、行业存量压力减小。

15. 行业不良率、逾期率均有所下行，报表相对干净。

16. 近年行业加大不良认定、处置力度，2013至今历史以来处置的不良6.5万亿，占比16年总贷款已经达8.8%。

17. 2、新增风险有限。

18. 从银行财报数据看，行业可能向下迁移为不良的关注类贷款占比逐渐下降。

19. 从系统性风险角度看，融资结构和贷款结构更均衡，会使得系统性风险下降。

20. 3、拨备有释放利润空间：随着资产质量改善，行业整体的拨备计提力度并未大幅下降，仍然坚持谨慎原则，风险成本保持平稳，信用成本有所下行，对非信贷资产减值计提增多。

21. 收入增速测算。

22. 1、测算表明：1-3季度累积营收同比增9.5%，利息收入与非息收入基数拖累效应递减、共同驱动营收增速向上。

23. 城商行>农商行>大行>股份行，城商行息差向上弹性充足，非息基数拖累效应消除、非息高增，各板块分别同比15.7%、13.3%、10.3%和6.3%。

24. 2、收入有望高增个股。

25. 预计大行里的建行、农行、交行和邮储银行营收同比10%+。

26. 股份行中的招行、平安和浙商也同比10%+。

27. 城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都和长沙银行有同比20%+；农商行中无锡、常熟、张家港、青农和渝农商行也有同比10%+（注：我们是基于模型进行的预测，测算有一定的误差）。

28. 利润增速测算。

29. 上市银行1-3季度累积利润同比增速能够维持在同比12.7%。

30. 我们假设银行风险成本计提与半年度持平，则行业原始可释放出的利润仍然能够维持在12.7%，另由于行业资产质量仍维持改善趋势，风险成本实际可释放出的利润其实会更高，部分个股的利润释放甚至能到30%以上，但我们预计银行出于审慎原则，对最终的利润释放幅度会做相应的调整，以丰补歉。

31. 但总体而言，行业基本面稳健向上可期。

32. 投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。

33. 1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。

34. 我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。

35. 2、银行两条选股主线。

36. 一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。

37. 它们业绩持续性强，且较稀缺。

38. 优质银行景气上行是确定和长期的。

39. 一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。

40. 二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。

41. 另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

42. 风险提示事件：经济下滑超预期。

43. 疫情影响超预期。

44. 预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。