“摘要:售金额2409.6亿元(+26.7%),已完成全年销售目标的73.0%(2019、2020年同期销售进度分别为73.5%、68.5%);尽管近期需求明显下行,但在充足货值保障下全年销售目标有望顺利完成。公司2021年前三季度新增计容建面1080.9万平(-5.6%),拿地金额1552.8亿。” 1. 事件描述2021年10月13日,招商蛇口发布2021年第三季度业绩预增公告:预计前三季度实现归母净利润60-66亿元,同比增长173.7%-201.1%;第三季度实现归母净利润17.5-23.5亿元,同比增长36.8%-83.8%。 2. 事件评论低基数下业绩延续高增长,预计全年平稳修复可期。 3. 公司上半年业绩同比高增,第三季度表现延续良好趋势,预计2021第三季度归母净利润同比增长36.8%-83.8%,前三季度归母净利润同比增长173.7%-201.1%;公司前三季度业绩同比高增主要由于房地产业务结转规模大幅增加、蛇口产园REIT上市产生税后收益14.58亿元。 4. 展望全年,公司结转资源和竣工目标均有保障,同时考虑到毛利率下行压力相对可控及优质资源兑现投资收益,预计低基数下全年业绩平稳修复可期。 5. 全年销售目标有望顺利完成,补库力度整体仍较积极。 6. 公司2021年前三季度实现销售金额2409.6亿元(+26.7%),已完成全年销售目标的73.0%(2019、2020年同期销售进度分别为73.5%、68.5%);尽管近期需求明显下行,但在充足货值保障下全年销售目标有望顺利完成。 7. 公司2021年前三季度新增计容建面1080.9万平(-5.6%),拿地金额1552.8亿元(+61.6%),新增计容建面/销售面积=104.1%,拿地金额/销售金额=64.4%,受多个重点城市集中供地延期影响,公司第三季度补库力度边际有所收敛,但前三季度整体补库仍较积极,且持续聚焦高能级城市。 8. 财务安全边际较高,持有型业务发展可期。 9. 截至2021H末,公司剔除预收的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为60.3%、34.7%、1.35,依旧稳居绿档。 10. 2021H公司综合融资成本较2020年末下降0.1pct至4.6%,第三季度公司发行超短融票面利率分别为2.69%、2.74%,融资成本优势持续巩固。 11. 公司2021H实现持有型物业经营收入16.7亿元(+21.8%),总体出租率85%;酒店经营收入3.0亿,同比增长66.5%。 12. 截至2021H末,公司主要在建持有型物业项目54个,总计容建面约363.1万平,“双百战略”下后续持有型业务发展值得期待。 13. 全年业绩修复可期,竞争优势持续强化,属于格局优化大潮中的潜在胜出者。 14. 公司资源优势加速兑现,传统开发业务毛利率已处于底部区间,预计全年业绩将平稳修复;公司存量优质资源价值突出,补库力度较为积极,规模增长动力充足,广义费用控制能力和财务指标安全边际均处于行业领先,在行业格局加速优化中竞争优势有望进一步提升。 15. 预计2021-2023年归母净利润分别为129/139/150亿元,分别增长5%/8%/8%,对应PE为7.5/6.9/6.4x,维持“买入”评级。 16. 风险提示1.政策边际宽松进度有不确定性;2.核心资源开发进度有不确定性。
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