招商证券-长城汽车-601633-9月产销数据环比明显改善，Q3销量结构环比优化-211014

1. 事件：公司发布2021年9月产销数据，9月份公司共销售车辆10.0万台（-15.1%），1~9月累计销售车辆88.40万台（+29.9%）。

2. 芯片供应制约公司产量，终端需求持续高涨。

3. 9月，公司共销售车辆10.0万台，同比下滑15.1%，环比增长34.7%，公司销量同比下滑主要是因为芯片供应紧缺导致，公司主力车型终端需求旺盛。

4. 其中哈弗品牌5.46万台（-31.04%）、WEY品牌4,662台（-48.41%），长城皮卡销量2万台（-12.57%）、欧拉品牌销量1.28万台（+92.93%）。

5. 其中，哈弗H6销售2.54万辆，同比降低37.22%；哈弗大狗销售1万辆，同比大增230.2%；WEY摩卡月销4,662辆，环比增长3.46%，在芯片短缺情况下销量持续稳定增长；WEY玛奇朵首搭智能混动DHT正式上市，售价14.58-15.98万元；长城皮卡本年度累计销售16.67万辆，同比增长3.98%，长城炮月销1万辆，累计15个月销量破万，稳居皮卡销量冠军；欧拉品牌本年度累计销售8.47万台，同比增长254.33%，欧拉好猫月销5,085辆，环比增长26.97%，销量持续攀升创新高。

6. 长城汽车1~9月累计销量达88.40万辆，同比上涨29.9%。

7. 五大品牌以新产品矩阵全面发力，终端订单稳定增长。

8. 深入拓展海外市场，推动全球化布局。

9. 9月，长城汽车海外销售新车1.14万辆，同比增长47.1%，海外整体销量占比达到了11.4%。

10. 1~9月累计销售9.79万辆，同比劲增136.3%。

11. 公司旗下WEY与欧拉品牌登陆2021慕尼黑国际车展，同时发布欧洲市场战略，正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场；泰国市场中，哈弗H6HEV在当地细分市场中获得第一名，市占率超过三分之一；哈弗品牌在巴基斯坦上市，进一步扩张南亚市场；在沙特、南非、澳新等主要海外市场，长城汽车都成为当地增速最快的汽车品牌。

12. 推进用户共创，科技创新释放活力。

13. 长城重视满足用户个性化需求，坚持用户共创，举办多项共创活动，满足用户多样化体验。

14. 公司在2021数博会中以“科技长城智享出行”为主题，展出八项智能化、数字化硬件，多维度展示了在软、硬件融合等智能化领域前沿技术应用的宝贵成果。

15. 公司首次对外详细揭秘大禹电池技术相关理念和创新技术，并宣布将对全社会免费开放大禹电池技术超60项专利。

16. 公司在多项科技创新方面得到了业界高度认可，在第十三届高工智能汽车开发者大会上荣获“2021上半年度智能座舱系统奖”，获得由国际独立第三方检测、检验和认证机构德国莱茵TüV颁发的ISO26262功能安全管理ASILD等级认证证书。

17. 盈利预测与投资评级：长城汽车坚持满足客户多样化需求，坚持用户共创，开展多项提高用户体验的共创活动，推动五大品牌以新产品矩阵发力，智能化领域持续创新，大禹电池助力新能源发展，推动市场全面发展，海外业务持续扩张，全球化表现优异，我们认为，随着芯片供应问题的解决，公司的销量将有明显增长。

18. 预计21年~23年公司EPS分别为0.91/1.24/1.64元，维持“强烈推荐-A”评级。

19. 风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。