方正证券-星源材质-300568-单平净利提升明显，强α品种持续进击-211014

1. 事件：公司三季度预计实现归母净利润0.98-1.04亿元，环增96%+，同增216%+。

2. 1.产能打满+单平盈利提升，业绩持续兑现1）公司新产线幅宽/车速/良品率均提升明显，单平成本快速下降，盈利能力提升明显。

3. 目前常州基地新产线幅宽、车速均位居行业领先水平。

4. 2）高ASP海外客户占比提升海外隔膜价格大幅高于国内，Q2起湿法顺利导入LG供应链并已签定43亿长协，此前一直主供干法。

5. 2.展望：22年隔膜紧缺，星源量价均有强α1）明年供需紧张，酝酿涨价隔膜扩产周期长，海外设备商有限产能已被领先隔膜厂锁定。

6. 测算22年隔膜需求近120亿平，但总产能短期内扩张难，明年隔膜酝酿涨价。

7. 2）设备瓶颈制约湿法产能，干法将成解决之道。

8. 湿法隔膜设备依赖海外供应，行业扩产较慢，而干法已有国产设备商可交付。

9. 干法在铁锂电池中广泛应用，且国产设备商交付快，扩产制约较小。

10. 星源是国内干法龙头，已在快速扩充干法产能，预计明年年底总产能（干法+湿法）可达25亿平。

11. 投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润2.93、6.01、9.09亿元，对应22、23年PE为58.90、38.98x，维持“推荐”评级。

12. 风险提示：行业竞争加剧；产能放量不及预期；市场需求不及预期。