东北证券-汽车行业月报第3期：9月销量受缺芯影响，芯片供应有望迎来缓解-211013

1. 9月乘用车市场零售销量158.2万辆，同比-17.3%，环比仅+9.1%，主要原因在于缺芯。

2. 此前行业最大短板ST马来封测工厂产能利用率和出货情况都达到了疫情之前的水平，行业有望迎来改善。

3. 博世ESP交付水平目前相比疫情前已经有所提升。

4. 自从ST马来西亚工厂恢复之后，目前行业最大瓶颈跟年初情况基本一致，最主要在于英飞凌的转向芯片T23系列，TI的驱动芯片，ECU、TCU等发动机相关芯片等。

5. 预计10-12月芯片供给环比持续好转，加库存将体现在明年初。

6. 随着产能改善，芯片供给将迎来好转，我们判断Q4销量将与去年同期持平。

7. 由于车企Q4订单相比Q3有大幅提升，预计芯片的供给还不能完全满足车企订单需求，我们判断行业加库存主要体现在明年初。

8. 当前宏观经济下滑，居民消费力下滑，的确对车市需求造成一定负面影响，但我们判断实际影响不大。

9. 原因在于：1、汽车车型更新迭代加速，换车周期缩短，中高端需求仍然强劲，以及A00级低端代步车需求猛增，这两点都在总量上对冲了居民整体消费力下滑，所以车市需求总体平稳，Q4仍将是旺季；2、汽车已经进入低增长期，总量平稳即可，最关键的是结构分化，当前核心自主品牌长城、比亚迪、吉利、长安在强势崛起。

10. 长城汽车单月批发同比下滑较大，主要系9月受芯片短缺冲击。

11. 环比来看，长城9月批发环比+34.7%，好于此前我们环比增长20%-30%的判断，主要系长城在芯片短缺背景下，积极采取多种措施缓解芯片不足的影响。

12. 随着10月ST马来工厂和博世ESP供给的全面恢复，预计10月长城产销辆环比有较大增长，销量重回同比正增长。

13. 新能源乘用车表现明显优于传统燃油车，渗透率超20%。

14. 9月新能源乘用车批发销量达到35.5万辆，同比+184.4%，环比+14.7%，批发渗透率20.4%，自主品牌、豪华车中的新能源车渗透率分别达到33%、30.5%。

15. 分燃料类型来看，9月纯电动的批发销量29.8万辆，同比+192.4%；插混销量5.7万辆，同比+149.0%。

16. 9月电动车高端车型销量强势增长，中低端走势改善。

17. 风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。