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方正证券-宁德时代-300750-宁德时代子公司投建邦普一体化产业园,加码回收再降本-211013

上传日期:2021-10-14 10:16:10  研报作者:申建国  分享者:haimingzhang   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:格持续上涨,废旧电池收价和原材料售价的差值能够增厚利润,公司加速布局回收。回收核心为渠道:宁德在13年间接入股邦普,是最早布局回收的新能源公司。邦普投资降低资产负债,注入三元新料生产,本项目能够强化业务和资源的双重先发。3.矿产优势+龙头绑定,宜化业绩确定性高新园区:具有磷矿+煤炭+宜昌水。”

1. 事件:CATL控股子公司邦普循环及其控股子公司,拟在湖北省宜昌市投资不超过320亿元建设邦普一体化电池材料产业园项目(宁德占65%,宜化占35%),建设废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等生产基地,预计建设期为6年。

2. 核心观点:1.矿产+回收+新料协同,有望一体化降本电池回收材料处理模式:机械件按金属折价销售;正极回收镍钴锰等贵金属、碳酸锂、磷酸铁等材料,按纯度销售;负极收出石墨进行复加工,降级到储能、二轮车材料销售;箔材,按金属折价销售;隔离膜,按塑料折价销售;电解液和精细化工品几乎不可回收。

3. 园区:宜化有本地磷矿,回收方法为火法+湿法,主设备为窑炉、反应釜,与新料重合度高。

4. 回收和新料在同一园区生产,节约大量基建和转运,可大幅度降低成本。

5. 2.加速回收布局,深化先发优势核心驱动为环保+可持续:动力电池退役周期为4-8年,回收可解决退役电池环保问题。

6. 近6年累计装机400+Gwh,2025E退役规模约100Gwh。

7. 差值增厚利润:随着电池原材料价格持续上涨,废旧电池收价和原材料售价的差值能够增厚利润,公司加速布局回收。

8. 回收核心为渠道:宁德在13年间接入股邦普,是最早布局回收的新能源公司。

9. 邦普投资降低资产负债,注入三元新料生产,本项目能够强化业务和资源的双重先发。

10. 3.矿产优势+龙头绑定,宜化业绩确定性高新园区:具有磷矿+煤炭+宜昌水电三重资源:宜化1.3亿吨磷储量,年产30万吨;新疆20亿吨煤储量,年产2000万吨。

11. 宜化资源丰富,保证低成本磷酸原料供应。

12. 磷化工成长性强:宜化磷酸二铵产能126万吨,并向磷酸铁、磷酸铁锂等下游拓展。

13. 与CATL合作,放量有保障,不排除后续进一步合作。

14. 4.推荐标的公司强化业务和资源闭环优势,持续看好未来盈利,预计公司21、22、23年归母净利润为109.1、208.4、328.8亿元,对应21、22、23年PE为107.34、56.19、35.62x。

15. 同时建议关注湖北宜化。

16. 风险提示:行业竞争加剧;新能源车政策风险;原材料价格上涨超预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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