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信达证券-浙商证券-601878-公司深度报告:深耕浙江厚积薄发,财富管理初露峥嵘-211013

上传日期:2021-10-14 10:16:10  研报作者:王舫朝  分享者:ndhndh2008   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:增长。券商代销私募收入模式多元、收益率高,代销优质私募成行业趋势,销售能力出色的券商业绩有望高增。注册制下,企业上市效率更高,境外上市监管趋严,将有更多的优质企业登陆A股,公司投行迎来发展机遇。?大力发展研究业务,高度专业化是基础更是核心竞争力。2020年公司大力发展研究业务,陆续引进多位。”

1. ?立足浙江,深耕长三角,向第一梯队迈进。

2. 公司总部位于浙江杭州,实控人是浙江省交通投资集团,浙商证券是集团金融板块下唯一上市公司。

3. 公司管理层多来自于监管和国企,风控合规把控能力强。

4. 浙江省经济发达,上市公司和高净值客户资源丰富,公司多年以来深耕浙江及长三角,区位优势较为显著。

5. 目前公司多项业务位列行业20名以内,近年来公司通过IPO、定增、可转债等多渠道补充运营资金,支持公司业务向第一梯队迈进。

6. ?行业底层逻辑变化,公司财富管理和投行业务迎来红利。

7. 在行业佣金率持续下行的背景下,财富管理已成为行业共识。

8. 券结模式将改写公募托管业务主要集中在银行的竞争格局,券商代销渠道与银行渠道代销的差距正在逐渐缩小,具备优秀销售能力的券商代销规模有望呈现爆发式增长。

9. 券商代销私募收入模式多元、收益率高,代销优质私募成行业趋势,销售能力出色的券商业绩有望高增。

10. 注册制下,企业上市效率更高,境外上市监管趋严,将有更多的优质企业登陆A股,公司投行迎来发展机遇。

11. ?大力发展研究业务,高度专业化是基础更是核心竞争力。

12. 2020年公司大力发展研究业务,陆续引进多位明星分析师,提升投研实力,已打造业内成长较快、具有一定市场影响力的证券研究所。

13. 随着公司通过“凤凰行动·浙商股道行”等活动,深入的研究产业,与产业链上下游企业建立紧密合作关系,卖方研究服务市场影响力提升,成为服务产业与资本市场机构客户的桥梁,资产定价能力随之提升。

14. ?战略重视财富管理,产品力与服务能力出色。

15. 公司高度重视发展财富管理转型,把财富管理业务改革定为2021年公司“头号工程”,在组织架构、资源配备及考核机制方面进行全面改革,整体提升公司财富管理竞争力。

16. 转型以来,公司引入百余位私行专业化投顾,对客户资产把控能力强,金融产品保有量快速提升。

17. 目前公司产品体系以私募基金为主,与省内客户风险偏好相匹配,公司代销私募产品业绩优异,客户持有体验好,客户认购规模同比猛增,1H21公司产品化率已超中金、中信位列行业第一。

18. ?投行冲击第一梯队,省内优势稳固。

19. 浙江省民间资本活跃,是优质中小企业聚集地之一,为公司开展投融资业务提供沃土,受益于推进企业上市和并购重组的“凤凰行动”计划,公司股承、债承和并购重组业务均实现高速增长,2020年投行营收超过10亿元,同比翻两倍。

20. 公司科创板承销、债券承销均已冲进全国前十,凤凰行动2.0版将催生更多优秀企业上市,未来五年公司投行业绩有望继续保持高速增长。

21. ?盈利预测与投资评级:我们预计公司2021E-2023E归母净利润21.94亿元/29.74亿元/42.01亿元,同比+34.88%/35.51%/41.28%,对应EPS0.61元/0.82元/1.16元,ROE10.03%/11.55%/14.51%。

22. 我们使用SOTP估值法给公司估值,对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予20倍PE估值,对于重资产业务(信用业务和投资业务)给予1.7倍PB估值。

23. 依据SOTP估值结果,公司2021年目标市值694.28亿元,截至2021年10月11日,公司总市值484亿元,给予“买入”评级。

24. ?风险因素:资本市场大幅波动,导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核进度低于预期,导致投行+投资业务业绩不及预期;公司市场化改革进度低于预期;财富管理转型进度不及预期等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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