申万宏源-风华高科-000636-2021Q3净利润超预期，同比增长近300%-211013

1. 前三季度业绩预告：2021Q1-Q3公司预计实现归母净利润8.7-8.9亿元，同比增长151.0%-156.8%，其中Q3预计实现归母净利润3.6-3.8亿元，同比增长290.6%-312.3%，环比增长12.7%-18.9%。

2. 2021Q3业绩超申万预期值3.22亿元。

3. 2021Q3净利润同比增速创新高。

4. 2021Q3，由于前一季度归母净利润基数高，环比增速有所回落，但归母净利润绝对值及同比增速均为2018Q4以来新高。

5. 受益于电子元件下游需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的影响，2021Q1-Q3风华高科主营产品产销同比大幅增长，主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。

6. 2021Q1-Q3非经常性损益增加贡献部分利润增长。

7. 非经常性损益主要包括：1）原全资子公司奈电科技、风华研究院实施增资扩股后不再纳入合并报表范围，因而确认部分投资收益；2）完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储，确认相关处置收益；3）涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。

8. 为奈电科技引入战投，亏损子公司出表消除业绩拖累因素。

9. 奈电科技主营产品为柔性电路板，与公司主营差异较大难以协同，同时受产品和市场结构调整等影响，近两年连续亏损。

10. 2018-2020年，奈电科技收入分别为7.67亿元、5.15亿元、6.48亿元，净利润分别为0.13亿元、-0.61亿元、-1.07亿元，占公司合并净利润的比例分别为1.3%、-17.5%、-28.7%，拖累业绩表现。

11. 本次引入的投资方世运电路从事PCB研发、设计、生产和销售等。

12. 公司有望借助其资金及行业等优势，加快奈电科技产品结构优化调整以及技改扩产投入，促进其发展转型升级。

13. 2021年7月21日，奈电科技完成了工商变更登记手续，风华高科持股比例由100%变更为30%，世运电路持股比例为70%。

14. 本次交易完成后，奈电科技不再纳入公司合并报表范围。

15. 高端MLCC及片式电阻扩产有序开展，加速追赶国外及台系龙头。

16. 高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只，2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。

17. 其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产，预计10月满产，届时MLCC产能可增至250亿只以上。

18. 片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只，2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上，目前该项目已完成大部分设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。

19. 2021年6月末公司在建工程16.54亿元，较去年年末5.96亿元增长177%。

20. 上调盈利预测，维持买入评级。

21. 看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力，上调2021年-2023年归母净利润预测至11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元，原值为11.26亿元/14.80亿元/19.21亿元，当前市值对应2022PE17X，维持买入评级。

22. 风险提示：MLCC高景气期提前结束；部分投资者与风华高科诉讼案仍处于上诉期等。