兴业证券-卫星石化-002648-C2、C3双线发展初露峥嵘，丙烯酸盈利上行助力业绩同比大增-211013

1. 投资要点事件：卫星石化发布2021年前三季度业绩预告，2021年Q1-Q3内公司实现归母净利40.26亿元-45.26亿元，同比增长346.29%-401.72%，以公司当前总股本17.20亿计，实现基本每股收益2.35元/股-2.64元/股。

2. 2021年Q3单季度内，公司实现归母净利19.0亿元-24.0亿元，同比增长344.29%-461.20%，环比增长39.8%-76.6%，单季度实现基本每股收益1.11元/股-1.40元/股。

3. 维持“审慎增持”的投资评级。

4. 2021年Q3内，在行业总体供需边际趋紧的大背景下，公司丙烯酸等产品价差持续提升，叠加先前公司陆续投放的新产能带动的产品品类、销量规模扩大，助力公司业绩同/环比大幅增长。

5. 卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3产业链当前上游拥有90万吨/年PDH产能，下游拥有66万吨/年丙烯酸和75万吨/年丙烯酸酯产能、45万吨/年聚丙烯产能、15万吨/年SAP产能、22万吨/年双氧水产能。

6. 随2021年5月20日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2产业链。

7. 当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

8. 此外，年产35万吨聚丙烯、25万吨双氧水项目顺利推进，预计2021年可建成投产；连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段；已与韩国SKGC公司签订协议共同建设4万吨/年EAA项目；2021年3月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇产能。

9. 总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，成长潜力可观。

10. 考虑当前公司主营产品景气大幅上行，我们调整2021年-2023年EPS预测值至3.68元、3.94元、4.39元，维持“审慎增持”的投资评级。

11. 风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。