中信建投-长城汽车-601633-9月销量回升，个性车型亮眼-211012

1. 事件公司发布9月产销快报公司公布9月产销快报，9月集团口径销量10.0万辆，同比-15.0%，环比+34.7%；前三季度累计销量88.4万辆，同比+29.87%。

2. 简评长城皮卡环比大增，欧拉、坦克表现强势9月分品牌销量看，哈弗5.5万辆，同比-31.0%，环比+34.5%；WEY0.5万辆，同比-48.4%，环比+3.4%；长城皮卡2.0万辆，同比-12.6%，环比+81.6%；欧拉1.3万辆，同比+92.3%，环比+5.0%；坦克0.8万辆，环比+33.5%，创单月新高，上市累计3.8万辆。

3. 出口方面，公司9月海外销售1.1万辆，同比+47.1%，占比达13.6%；前三季度累计9.8万辆，同比+136.3%；我们认为，9月销量环比有所回升主要由于芯片短缺影响有所缓解。

4. 大狗销量亮眼，好猫、坦克300创新高，长城炮重新破万分车型销量看，哈弗H6销售2.5万辆，连续19个月破2万，大狗1.01万辆，同比+230.2%，环比+98.4%；长城炮1.0万辆，环比+99.9%，带动皮卡整体重回2万；欧拉好猫0.51万辆，环比+27%，坦克300销售0.8万辆，环比+33.5%，双双创单月新高。

5. 上述车型中，H6属公司销量基本盘，其他车型均瞄准个性化细分市场，公司市场需求把控力得到持续证明。

6. 投资建议：当前消费视角公司市场需求把控力强，中长期电动智能布局全面，海外市场带来想象空间，属自主崛起核心品种，持续看好。

7. 预计公司21/22/23年营收为1453/2111/3382亿元。

8. 归母净利润分别为91/134/210亿元，EPS分别为0.99/1.46/2.29元。

9. 风险提示：芯片短缺反复，上游原材料成本上升，停电限产等。