国泰君安-海天味业-603288-更新报告：提价落地，反转可期-211013

1. 本报告导读：提价落地，有助于提振业绩并且激发渠道的主观能动性，同时在成本压力+准入门槛提升逼迫竞争对手出局背景下，海天凭借渠道/产品端的发力将进一步攫取市场份额。

2. 投资要点：投资建议：维持“增持”评级。

3. 维持2021-2023年EPS1.65/2.01/2.40元，同比+9%/+21%/+19%，参考可比公司给予海天味业2022年70XPE，上调目标价至140.7元（前值为130.7元）。

4. 提价落地，助力增厚业绩+理顺渠道。

5. 公司发布公告，从2021年10月25日开始，对主要产品提价3%～7%不等。

6. 本次提价我们认为在对冲成本压力提振业绩的同时，有利于公司理顺渠道体系：一方面有利于帮助经销商实现库存转移，从而重新形成良性循环，另一方面有助于重新调整价格体系，丰厚渠道利润，从而提振渠道的积极性。

7. 短期看：社区团购冲击高峰已过，渠道/产品双轮驱动助力公司进一步收割市场份额。

8. 随着管控的趋严/补贴的边际收缩/渠道秩序恢复正常，社区团购的冲击最高潮已过，同时品牌效应下社区团购的沉淀长期将利好头部企业份额的提升。

9. 聚焦海天本身，（1）渠道端：核心经销商模式改革助力公司进一步绑定大型经销商，抢占终端资源；（2）产品端：产品扁平化直击竞品+提升餐饮/渠道大客户粘性。

10. 中长期看：短期阵痛有助于海天市占率加速提升。

11. 成本上行的压力叠加行业准入门槛的提高将不断挤压落后产能的生存空间逼迫其出局，在此背景下，海天味业凭借其覆盖面逐步扩张的渠道将更加丰富的产品矩阵推向消费者，有望承接被淘汰企业所留下来的需求，因此中长期我们看好海天味业市占率的加速提升。

12. 风险提示：提价不能充分被渠道/终端消化；需求持续疲软等。