华泰证券-交通运输行业：三季报前瞻，布局航空和油运-211012

1. 三季度疫情拖累客运需求，物流航运景气度向好受疫情反复影响，三季度航空机场高铁等客运出行受负面影响，高速公路整体维稳。

2. 受益于政策和龙头挺价，电商快递有望迎来中期景气上行；出口需求保持旺盛，航运港口维持高景气度。

3. 展望四季度，建议密切关注近日新冠口服药研发进展对航空需求预期的变化；受益于旺季需求和OPEC+增产，建议左侧布局油运；电商快递成本优化与旺季提价，板块盈利有望超预期；高速公路保持平稳增长。

4. 个股推荐：南方航空、中远海能、粤高速A、大秦铁路。

5. 航空机场：疫情冲击暑运拖累三季度盈利，关注新冠特效药研制进展三季度新冠本土疫情影响较为严重，冲击传统暑运旺季航空需求与机场流量。

6. 根据公司公告，A股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）8月国内线客座率下降至60.7%（7月为77.3%，二季度为77.5%），上海、广州、深圳机场8月旅客吞吐量仅为2019年同期19%、35%、47%（2Q分别为60%、62%、76%），9月疫情逐步好转，航空需求进入恢复阶段。

7. 我们预计三季度航空机场板块盈利环比将有明显下滑。

8. 不过近日新冠口服药物研发取得进展，关注新冠药物研发对于航空需求恢复和板块情绪的拉动作用。

9. 航运港口：三季度集运/干散/港口盈利预计环比提升、油运亏损环比扩大集运：三季度集运市场维持高景气度，运价环比继续上行。

10. 3Q21中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值同比和环比分别增长329%和38%。

11. 干散：受益于行业供需结构向好，三季度运价环比进一步上行。

12. 3Q21波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比和环比分别增长145%和34%。

13. 港口：受益于航运市场高景气度，港口吞吐量维持向好态势（根据交通运输部数据，1-8月全国港口累计货物吞吐量同比增长10.4%）。

14. 油运：受需求低迷影响，运价环比继续下行，市场运价水平低于行业盈亏平衡点，我们预计油运3Q21亏损环比扩大。

15. 公路铁路：三季度客运受疫情影响大，货运仍在较高景气位置7月下旬至8月底，受疫情多点散发影响，暑期旅游与商务出行需求明显减少；9月初，江苏和河南多地陆续解封，但9月中下旬，福建和黑龙江又发生疫情，导致客运恢复进程出现波折。

16. 7月/8月全国铁路客运量为2019年同期的87%和41%（铁路局）。

17. 货运整体处在较高景气位置，局部受到水灾影响。

18. 7月/8月全国公路货运量两年复合增长6.5%/5.6%（交通部），略高于工业增加值的增幅（5.6%/5.4%；统计局）。

19. 相较于2019年同期，我们预计高铁企业单三季度盈利大幅下滑，铁路货运盈利略有下降；结合客货综合影响，除少数疫情爆发地区企业，我们预计高速公路整体盈利实现平稳增长。

20. 物流：看好电商快递中期景气拾级而上基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏，我们看好电商快递中期景气拾级而上。

21. 我们预计3Q21行业件量同比增长25%，国内件均价同比-9%，环比+2%，价格触底回升，通达系盈利同比改善。

22. 进入4Q21，考虑成本优化与旺季提价，板块盈利有超预期可能。

23. 得益于大宗品价格高位及市场份额扩张，我们预计大宗供应链企业3Q21盈利同比高速增长。

24. 跨境电商物流与化工物流仍处于较高景气度，主要企业盈利稳步增长。

25. 风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。