国海证券-东富龙-300171-2021年Q3业绩预告点评：订单结构持续改善，全产业链龙头峥嵘初显-211012

1. 事件:10月11日，东富龙发布2021年Q3业绩预告：2021年Q1-Q3公司实现预计实现归母净利润5.19-5.62亿元，同比增长80-95%；扣非归母净利润4.72-5.15亿元,同比增长97.55-115.65%。

2. 投资要点：业绩端符合预期，订单订单持续改善：公司2021年Q1-Q3预计实现归母净利润5.19-5.62亿元，同比增长80-95%；扣非归母净利润4.72-5.15亿元,同比增长97-116%，业绩符合预期。

3. 分季度看，单Q3实现净利润1.78-2.22亿元，同比增长53.7-90.9%，环比Q2下降15-32%，主要是Q3新冠订单有所减少，但表观利润依旧可观，其中：1）生物工程单机和系统业务：在各板块中增速最高，新冠疫情大力推动我国生物制药装备（以生物原液相关装备如生物反应器、配液分装等为代表）的国产替代和增强国产品牌的国际影响力，公司开始接到海外CDMO企业大订单，未来生物制药装备业务有望打开持续增长空间。

4. 2）医疗装备与耗材业务：填料产品目前处于客户试用阶段，一次性使用无菌袋经推出后需求旺盛，今年有望收到可观订单。

5. 一次性使用无菌袋可提高生物反应批次周转速度，满足工艺全流程需要，形式包括一次性生物反应袋（SUB）、一次性搅拌袋（SUM）、一次性（2D/3D）储液袋、一次性细胞培养袋（XPD）、一次性取样袋、投料袋等，其主要原材料为多层高分子生物膜，包含三层：内表面流体接触层一般为超低密度聚乙烯(ULDPE)，中间阻隔层一般为乙烯乙烯醇共聚物（EVOH），外层提供机械强度一般为线性低密度聚乙烯（LLDPE）或者聚酰胺（PA）。

6. 开拓产业链多个细分领域，强化生物药装备龙头地位。

7. 除了填料与一次性使用无菌袋以外，子公司东富龙生物试剂也推出T淋巴细胞、NK细胞、间充质干细胞无血清培养基、CHO培养基、重组型胰蛋白酶、HEK293化学成分限定培养基、细胞冻存液等产品，生物制药产业链产品丰富度再上一台阶。

8. 盈利预测和投资评级：公司业务结构有所改善，原本压抑的主业订单需求逐步释放，叠加生物制药业务向好，预计公司2021-2023年的EPS为1.05、1.17和1.43，对应当前股价的PE为36.76、32.78和26.91，维持买入评级。

9. 风险提示：生物制药设备研发不及预期；订单数量下滑；生物反应器性能不及预期；疫情后毛利率下滑。