兴业证券-长城汽车-601633-长城9月销量点评：9月销量环比显著改善，哈弗与皮卡贡献主要增量-211012

1. 事件：公司发布9月产销快报：9月汽车销量10万辆，同比-15.1%，环比+34.7%。

2. 9月公司汽车产量9.97万辆，同比-16.2%。

3. 9月销量环比改善明显，哈弗与皮卡贡献主要增量。

4. 9月公司批发销量10万辆，同比-15.1%，环比+34.7%。

5. 分品牌看，9月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售5.5/0.5/2.0/1.3万辆，同比分别-31%/-48.4%/-12.6%/+92.9%，哈弗与皮卡销量环比分别+34.5%/+81.6%，贡献销量环比增长主要增量。

6. 分车型来看，9月坦克300批售8021台，环比+33.5%，累计在手订单充足，仍处供不应求状态。

7. 哈弗大狗9月销量10055辆，环比+98.4%。

8. WEY摩卡上市后销量持续爬坡，销量逐月递增。

9. WEY品牌咖啡平台新车型玛奇朵正式上市，产品线更加完善。

10. 9月29日，魏牌咖啡平台新车玛奇朵正式上市，售价14.58-15.98万元。

11. 玛奇朵上市丰富WEY品牌产品线，产品价格带得以补足，智能混动DHT与咖啡智能加持下，未来销量可期。

12. 坚定拥抱“三升周期”，维持“审慎增持”评级。

13. 公司于20H2开启“新车型+新技术+新管理”三升周期，底层竞争力深厚，上市新车型陆续爆款。

14. 21H2-22年公司WEY、坦克、欧拉品牌新车储备充足，经营周期预计向上，向“新车周期+全球化”要销量弹性，向“平台化+结构升级+规模效应+折扣回收”要利润率弹性。

15. 后续来看芯片短缺问题预计有望逐步缓解，公司产销规模环比有望提升。

16. 维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为87/131/144亿元，维持“审慎增持”评级。

17. 风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。