国泰君安-旗滨集团-601636-2021年三季报点评：浮法盈利高增，新品类提速在即-211012

1. 维持“增持”评级。

2. 公司2021年前三季度实现营收107.66亿元，同增64.24%，实现归母净利36.58亿元，同增200.85%；单三季度实现营收39.86亿元，同增44.17%，归母净利14.65亿元，同增106.40%，符合预期。

3. 维持公司2021-23年归母净利51.5/60.5/77亿元，对应eps1.92/2.25/2.87元，给予公司2022年目标PE15.5X，目标价35元。

4. Q3原片价格高位维稳，Q4有望向“淡季不淡”演绎。

5. 销量看，公司7月整体出货旺盛，8-9月受到疫情反复及极端天气等阶段性因素影响下游提单放缓产销率有所下滑，但企业库存仍处于低位，十一假期后出货显著恢复。

6. 价格上看，Q3原片价格高位稳定，但纯碱涨价幅度近50%，综合看我们估算公司Q3单箱净利润在60元左右。

7. 随着节后下游补库提速，玻璃Q4走向“淡季不淡”，弹性仍可期。

8. 新品类进展顺利，提速在即。

9. 9月始电子玻璃/药玻开启放量，预计Q4实现规模化的市场出货。

10. 光伏玻璃方面，Q3公司持续加速推进超白浮法面板在下游客户的认证，随着9月份漳州1000t/d转板、11月郴州650t/d转板，公司将形成2500t/d转板产能。

11. 股权激励再强化利益共享机制，夯实中长期发展基础。

12. 三季度末公司发布三期股权激励草案，覆盖包括管理人员、核心技术人员在内629人，同时向5名新增合伙人赠予1390万股。

13. 股权激励持有望进一步强化利益共享机制，为公司长期战略目标的落实打下坚实基础。

14. 风险提示：国内疫情反复、电子玻璃进展缓慢。