广发证券-煤炭开采行业周报：动力煤价上涨至1800元／吨，Q4焦煤长协价上涨300-500元／吨-211010

1. 本周市场动态：秦港煤价涨至近1800元/吨，4季度焦煤长协价上涨300-500元/吨。

2. （1）动力煤：近期港口和产地煤价延续上涨，主要由于近期南方地区普遍气温偏高，民用电负荷仍维持高位，同时进入金九银十是工业生产传统旺季，前期错峰生产的钢铁化工等行业负荷也较高（10月1至6日，国家电网经营区日均发受电量同比增长15.75%），加上东北电厂冬储需求陆续释放，需求仍维持较高水平；而供给方面8月以来产地供应有所好转，但由于煤矿事故频发、陕西全运会召开期间，煤矿安监维持较严的力度，进口煤补充有限，供需总体延续偏紧。

3. 后期，发改委及各地方加大保供力度，鄂尔多斯、榆林等地拟核增产能达1亿吨以上，同时各地加大重点用户保供量，预计在增产预期下供需矛盾有一定缓解；不过需求端10月随着天气转凉预计民用需求增长，加上电厂和港口库存维持低位（沿海电厂可用天数降至约10天，秦港库存近期上涨至400万吨以上，但仍处于历史同期最低位），北方部分区域已开始提前补库。

4. 10月4日-28日大秦线秋季检修也将部分影响煤炭运输，预计煤价仍将维持高位。

5. （2）冶金煤：焦煤方面，近期焦煤市场情绪略有降温，前期涨幅较大的部分煤种竞拍价格有小幅回落，主要由于在能耗双控和环保限产等政策影响下，下游开工不同程度受限，采购焦煤节奏放缓，焦煤供需矛盾有所缓和。

6. 后期，从库存看焦煤矿和钢厂焦煤库存近期有小幅回升，但仍处于历史同期中低位，4季度各地保电煤要求下精煤产量也难有增长，近期山西强降雨天气对部分焦煤矿生产和运输造成不利影响，总体看预计短期焦煤价延续高位。

7. 每周动态观点：动力煤价上涨至1800元/吨，4季度焦煤长协价上涨300-500元/吨，业绩高弹性持续显现。

8. 国庆节前后政策力度再次加大，发改委要求落实增产及保供政策，鄂尔多斯等地也增加拟增产煤矿数量，实际增产规模有待后续各地政策落实。

9. 考虑到较严的安监力度，以及冬储旺季和低位库存，预计短期煤价仍处于强势状态。

10. 从上市公司业绩看，由于长协比重较高，煤价涨幅远低于港口市场价，预计22年长协基准价有一定上行预期，未来4-5个季度盈利有望维持历史高位。

11. 总体看，短中期强势煤价的预期不变，虽然政策端增供增产措施相继出台，对板块估值形成压力，但高煤价将持续带来业绩弹性，22年在市场煤高位，长协煤上涨的预期下，预计煤炭公司的盈利有望继续增长。

12. 估值方面，目前板块对应PB约1.5倍，即使考虑后期现货煤下跌部分公司的动态PE也降至5倍以下的低位水平。

13. 继续重点看好陕西煤业、潞安环能、兖州煤业（A）、兖州煤业股份（H）、山西焦煤、淮北矿业、以及其他具备资源优势和盈利弹性的龙头。

14. 风险提示：下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。