兴业证券-金地集团-600383-9月销售点评：单月同比下滑但累计高增长，拿地略谨慎-211011

1. 投资要点事件：10月9日，公司发布9月经营数据。

2. 2021年9月公司实现签约面积98.1万平方米，同比下降20.88%；实现签约金额212.0亿元，同比下降17.84%。

3. 2021年1-9月公司累计实现签约面积1062.5万平方米，同比上升29.02%；累计实现签约金额2286.9亿元，同比上升34.49%。

4. 点评：9月单月销售同比下滑，但累计仍较高增长。

5. 9月销售金额同比-18%，累计同比+34%。

6. 9月公司实现签约面积98.1万平方米，同比下降20.9%；实现签约金额212.0亿元，同比下降17.8%，销售均价21611元/平方米，同比上升3.9%。

7. 2021年1-9月公司累计实现签约面积1062.5万平方米，较2020年同比上升29.0%，较2019年同比上升49.6%；累计实现签约金额2286.9亿元，较2020年同比上升34.5%，较2019年同比上升61.2%；累计销售均价21524元/平方米，同比增长4.2%。

8. 9月拿地略谨慎，但累计拿地力度稳健，且适度下沉三四线。

9. 9月公司披露新增地块4个，拿地建面38.0万方，金额27.1亿元，楼面均价为7132元/平方米。

10. 按公司披露口径，1-9月累计新增拿地建面835.7万方，拿地金额600.8亿元，楼面均价为7188元/平方米，根据以往拿地情况估算拿地力度为44.5%。

11. 拿地适度下沉三四线，保障利润空间。

12. 1-9月按拿地金额计算，一线城市占比41.1%，二线城市占比23.3%，三四线城市占比35.6%；拿地主要城市为北京（14.8%），上海（11.6%），广州（11.4%），金华（9.4%），温州（9.1%）。

13. 融资优势明显，三条红线达标。

14. 截至2021年上半年，公司扣除预收账款资产负债率为69.44%，净负债率为69.59%，现金短债比为1.50，三条红线持续达标。

15. 上半年债务融资加权平均成本为4.65%，较2020年的4.74%进一步下降。

16. 三季度，公司发行ABS票面利率3.69%，境外子公司完成发行3年美元债发行利率4.95%，融资成本处于行业低位。

17. 投资建议：金地集团拿地策略优异，拿地坚持指标原则，拿地双集中城市占比低。

18. 拿地主动下沉基本面较好的三四线，保障利润率空间。

19. 经测算，金地集团上半年销售利润率大幅度高于去年实际水平和今年初市场预期水平。

20. 融资优势显著，内在价值丰厚。

21. 我们维持2021年、2022年EPS分别为2.56和2.69，按照10月11日收盘价，对应PE分别为4.3倍和4.1倍。

22. 风险提示：货币政策大幅收紧。