国信证券-亿纬锂能-300014-动力电池厚积薄发，多元业务齐头并进-211010

1. 全球多元化锂电领军企业，动力电池业务正加速放量公司锂原电池国内第一、动力电池全球前十。

2. 公司01年以锂原电池起家，产品先后应用于智能电表、ETC、共享单车、胎压监测等领域，08年后公司一直稳居锂原电池国内榜首。

3. 10年起公司拓展锂离子电池业务，先行布局电子烟&电动工具等消费电池，而后多技术路线涉足动力电池业务，伴随顺利认证和产能建设，公司当前正处于产能释放期。

4. 动力电池多路线突破国际客户，供应链广布局夯实扩产基石公司动力电池涵盖三元、铁锂，软包和方形多技术路线，规避技术风险平滑业绩波动。

5. 1）软包：公司携手SKI，获戴姆勒、现代起亚等头部车企，自研产品定点小鹏；2）方形：公司自研产品获宝马、捷豹路虎订单，率先切入48V市场享行业红利，荆门基地有望21年底建成贡献业绩；3）铁锂：携手华为和移动等布局储能领域，乘用车市场突破国内新势力客户，公司铁锂产能规划超40GWh，充分把握铁锂回潮与储能机遇。

6. 公司动力储能电池25年产能规划200GWh，中上游布局趋于完善，有望在TWh时代领航新一线锂电池企业。

7. 锂原电池盈利高增长稳，圆柱电池加速国产替代公司锂原电池全球前三、技术成本优势显著，并持续贡献优质现金流。

8. 21年智能电表更换周期、胎压监测强制安装和新赛道拓展，锂原业务有望稳增长。

9. 公司TWS电池超前5年布局，突破专利封锁携手三星客户。

10. 三元圆柱受益二轮车锂电替换和电动工具锂电国产替代，公司成功进入TTI、小牛等头部企业供应链，当前圆柱电池正加速扩产。

11. 投资建议：看好公司多业务齐头并进，维持“买入”评级我们持续看好公司消费电池与动力电池业务协同发展，当前上游原料涨价持续超预期，基于谨慎性原则，我们维持公司21年归母净利润为33.6亿元，下调公司22/23年盈利至52.6/73.9亿元（原预测值为53.3/78.7），同比增长103/56/41%，对应EPS分别为1.77/2.77/3.90元，对应PE为57/36/26倍，维持“买入”评级。

12. 风险提示：锂电池需求不及预期；成本下降低于预期。