兴业证券-化工行业：制冷剂、锂电材料继续上涨，纯碱、电石、氯碱产业链价格延续涨势，三氯氢硅、菊酯产业链、聚乙烯醇等涨价-211010

1. 中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周上涨2.0%，较上月同期上涨11.8%，年内涨幅为46.0%，较去年同期上涨59.9%。

2. 本周涨幅较大的产品：高效氯氟氰菊酯，52.6%；功夫酸，42.1%；三氯氢硅(光伏级)，36.4%；贲亭酸甲酯，33.3%；CCMP，31.8%。

3. 本周跌幅较大的产品：丁二烯(韩国FOB)，-11.1%；环氧氯丙烷(华东)，-7.4%；环氧丙烷(华东)，-6.8%；盐酸(31%,长三角)，-6.3%；软泡聚醚(华东)，-5.7%。

4. 近期观点聚氨酯：MDI装置仍处集中检修期，海外不可抗力供给端进一步趋紧。

5. 根据百川及隆众资讯，上海联恒一期（24万吨）于9月24日停车检修；巴斯夫美国（40万吨）不可抗力仍未解除；万华化学子公司匈牙利BC的MDI装置（30万吨）于8月17日开始停产检修并进行技改，预计维持50天左右，技改完成后产能将提升至35万吨；东曹（日本）装置（20万吨）于9月2日起检修45天；科思创德国（42万吨）/日本（7万吨）、陶氏美国（34万吨）/欧洲（19万吨）等装置仍处于不可抗力。

6. 此外，后续Sadara（40万吨）、巴斯夫韩国及欧洲、陶氏欧洲等存有检修计划，全球MDI装置仍处于集中检修期。

7. 需求方面，当前MDI下游正处传统旺季，MDI供需趋紧，价格具有支撑，9月下旬以来盈利已迎来回升，有望继续走高。

8. 重点推荐万华化学。

9. 煤化工：当前主要产品盈利如期恢复，部分产品盈利能力强。

10. 从最新产品-原料价差来看，煤化工产品下游需求较好，供给端开工率处高位，行业库存低位，供需趋紧下，产品价差增厚，如醋酸等产品与原材料（烟煤）价差处97.5%的历史分位，盈利处于较高水平。

11. 重点推荐国内煤化工龙头企业华鲁恒升。

12. 农药/化肥：海内外农作物价格持续走高，拉动农药、化肥等农资出口需求，海外装置遭受疫情、寒潮天气等不可抗力影响，海外供给出现缺口，叠加国内部分产品由于环保督察和能耗双控政策供给受限，农化产品供需趋紧，当前农化品价格持续上涨。

13. 截至10月03日，中农立华原药价格指数为180.58，月环比上涨34.4%。

14. 农药重点推荐扬农化工、联化科技、利尔化学、广信股份。

15. 化纤：以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处于26.4%和11.6%的历史分位，未来随着化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。

16. 重点关注桐昆股份。

17. 新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来爆发。

18. 半导体材料：靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高达90%以上，贸易不确定性和产业升级加速国产化。

19. 尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石等相关产品有望持续放量。

20. OLED材料：OLED在手机端与大尺寸电视渗透率提升，带动上游材料需求。

21. 光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。

22. 重点关注动力电池电解液龙头新宙邦、正极材料龙头当升科技、光伏胶膜全球龙头福斯特、半导体材料平台型公司雅克科技、OLED和环保材料领先企业万润股份。

23. 添加剂：代糖未来需求增长空间广阔，主要来自于三方面：（1）消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长；（2）成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求；（3）因成本、安全、味道等，代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。

24. 重点推荐金禾实业等。

25. 锂电材料供需趋紧，DMC、PVDF等价格继续走高。

26. DMC价格继续上涨。

27. 供应方面，根据百川资讯，本周停车及降负荷装置较多，装置整体开工率下滑21.95pcts至51.43%。

28. 其中铜陵金泰（6万吨）、云化绿能（3.5万吨）等装置降负荷生产，红四方（10万吨）、浙石化（20万吨）、维尔斯（6万吨）停车，其余装置运行稳定；此外，本周华鲁恒升装置（30万吨）投产运行，目前已开始出货。

29. 需求方面，下游企业受能耗双控影响需求趋稳，整体维持刚需。

30. 本周碳酸二甲酯DMC(华东，工业级)价格上涨4.2%至1.23万元/吨，DMC(华东，电池级)价格继续上涨16.1%至1.80万元/吨；价差方面，碳酸二甲酯/丙二醇联产工艺价差大幅上涨12.2%至16570.2元/吨。

31. PVDF：供需持续紧张，价格持续创新高。

32. 根据百川资讯，需求方面，当前电池级PVDF市场需求仍较好。

33. 供应方面，本周PVDF生产企业继续维持高位产销，但需求端缺口仍在，且部分企业预计从十月开始轮番检修。

34. 当前PVDF锂电、涂料市场缺货现象较为严重，部分高端品已停止报价。

35. 原材料方面，原材料R142b短缺涨价支撑成本，自产原料企业现阶段满产满销。

36. 本周PVDF（锂电池用）价格已达到37.0万元/吨，环比上涨5.7%，继续创下近三年新高。

37. 三氯氢硅价格上涨。

38. 根据百川资讯，供应方面，目前三氯氢硅企业受原材料硅粉资源紧缺影响，开工水平不高，本周三氯氢硅行业整体开工水平约55.12%，环比持平。

39. 需求方面，下游多晶硅近期多晶硅企业由于限电和检修影响，开工率有所下滑，后续第四季度新增产能投产计划较多，三氯氢硅需求向好；硅烷偶联剂需求稳定，当前三氯氢硅供需处于紧张状态。

40. 原材料方面，金属硅价格高位支撑三氯氢硅成本。

41. 本周三氯氢硅(光伏级)价格上涨36.4%至30000元/吨。

42. 制冷剂R134a及上游三氯乙烯价格继续上涨。

43. 根据隆众及百川资讯，供应方面，多地区限电限产导致企业开工低位，巨化股份装置轮流检修开工低位，江苏康泰、江苏三美、中化太仓、江苏梅兰、乳源东阳光等装置停车。

44. 需求方面，下游对R134a需求稳定。

45. 上游原材料三氯乙烯缺货持续，价格上涨支撑R134a成本。

46. 本周三氯乙烯(华东)价格继续上涨1.1%至18077元/吨，R134a价格继续上涨5.1%至41000元/吨。

47. 供需仍紧，纯碱价格继续上涨。

48. 根据百川与隆众资讯，供应方面，本周江苏能耗双控影响放缓，部分企业恢复低负荷生产，但整体开工负荷不高，本周纯碱行业整体开工率上升3.08pcts至72.89%，其中联碱法开工率70.46%，环比上升13.8pcts，氨碱法开工率74.42%，环比下调4.42pcts。

49. 需求方面，下游平板玻璃对纯碱需求较平稳。

50. 当前纯碱厂商订单充足，库存维持低位，纯碱供需仍处紧张态势。

51. 本周纯碱(重质,华东)价格为3500元/吨，环比继续上涨2.9%；由于原材料涨价，纯碱-原盐-动力煤价差收窄上升3.5%至2004元/吨。

52. 供给紧张、假期运输受阻，电石及下游PVC延续涨势电石：供给方面，当前内蒙古限电加重，虽陕西府谷地区电石开工逐渐提升至5成左右，但产量释放有限；山西地区由于降雨影响导致部分路段损坏，短时西北部分货源流向山西企业受到影响；此外，国庆假期期间高速限行，致使电石运输受阻。

53. 需求方面，下游PVC厂家需求平稳。

54. 当前电石供应十分紧张，供需趋紧下，电石价格继续上涨。

55. 本周电石(西北)价格上涨2.8%至7604元/吨。

56. PVC：供给方面，国内PVC产能持续受到限电的影响，同时由于原材料电石不足，企业开工继续受限，供给持续紧张。

57. 需求方面，下游需求正处旺季，然而由于市场现货较少，下游维持刚需采购。

58. 供需紧张持续，叠加上游原材料电石价格上涨，本周PVC价格继续上涨。

59. 其中PVC（乙烯法）价格上涨6.4%至13650元/吨，PVC（电石法）价格上涨5.9%至13000元/吨；价差方面，PVC乙烯法价差上涨10.0%至8549元/吨，PVC电石法价差增厚339.3%至576元/吨。

60. 供给受限，海外订单增多，贲亭酸甲酯-功夫酸-高效氯氟氰菊酯产业链价格上涨高效氯氟氰菊酯：供给方面，江苏春江润田、广东立威高效氯氟氰菊酯装置检修，同时山东高新润农装置受到能耗双控的影响开工负荷下降，行业供给下降。

61. 需求方面，由于进入出口旺季，海外订单量增加，高效氯氟氰菊酯出货顺利，推动供需趋紧。

62. 由于供给不足，当前在产企业均以完成前期订单为主，仅少量接新订单。

63. 此外，上游原材料方面，功夫酸价格维持高位，特丁醇钠价格因供给紧张大幅上涨，有力支撑高效氯氟氰菊酯价格。

64. 本周高效氯氟氰菊酯价格上涨52.6%至290000元/吨。

65. 贲亭酸甲酯及功夫酸：供给方面，由于前期受到环保督察的影响，菊酯上游中间体贲亭酸甲酯开工率下降，而企业出货顺利，贲亭酸甲酯货源紧张。

66. 当前能耗双控的影响下，贲亭酸甲酯开工再度下降，在产厂家库存在持续消耗中处于低位，贲亭酸甲酯货源紧缺。

67. 与此同时，功夫酸同样受到能耗双控的影响，叠加贲亭酸甲酯原材料紧缺，功夫酸开工下降。

68. 需求方面，下游菊酯类农药高效氯氟氰菊酯及联苯菊酯需求向好。

69. 本周贲亭酸甲酯价格上涨33.3%至80000元/吨；功夫酸价格上涨42.1%至270000元/吨。

70. 氯碱行业能耗双控持续，烧碱价格延续涨势。

71. 供给方面，根据百川资讯，本周西北、山东地区的能耗双控政策持续影响氯碱行业开工率走低，行业供给下降。

72. 本周液碱开工率为71.51%，较上周下降5.7pcts。

73. 本周河南联创、新疆天业、烟台万华氯碱装置检修。

74. 需求方面，下游氧化铝需求向好，部分前期停产或减产的氧化铝企业在10月计划复产或提高生产负荷。

75. 本周烧碱（华北、32%离子膜）价格上涨14.8%至1470元/吨；烧碱-液氯-原盐价差为1837元/吨，较上周增长了13.6%。

76. 供给延续受限，促进剂、防老剂价格继续上涨。

77. 需求方面，轮胎的出口订单较多，轮胎企业开工高位，橡胶助剂需求较好。

78. 供给方面，受到能耗双控的持续影响，山东、河南、河北的促进剂企业限产，此外目前部分促进剂品种货源较少。

79. 防老剂企业以出口订单生产为主，供给延续紧张。

80. 成本方面，上游苯胺、MIBK、丙酮等价格维持上涨，成本端支撑防老剂和促进剂价格。

81. 本周防老剂RD（华北）价格上涨1.9%至15800元/吨；防老剂4020（华北）价格上涨0.7%至34300元/吨。

82. 促进剂M（华北）价格上涨5.9%至17000元/吨；促进剂CZ（华北）价格上涨4.3%至27500元/吨；促进剂NS（华北）价格上涨3.4%至27800元/吨。

83. 供给收缩，聚乙烯醇价格上涨。

84. 供给方面，上游醋酸乙烯行业受到能耗双控影响减产，价格上涨。

85. 原材料成本增加使得部分聚乙烯醇企业出于成本考量下调开工负荷，叠加部分企业受能耗双控限制减产，行业供给收缩。

86. 需求方面，下游企业开工平稳，下游刚需采购。

87. 本周聚乙烯醇价格维持高位，本周PVA（1799.四川维尼纶）价格上涨8.9%至19600元/吨。

88. 供需紧平衡格局未变，看好周期景气持续；产业迎接变革，拥抱新材料高成长机遇：（1）需求端：新能源等领域需求高增长，传统化工品受海外政策刺激继续发挥作用，化工品下游需求复苏有望持续。

89. 新冠疫情以来，海外各国颁布强力刺激计划，其中全球各国致力于实现碳中和目标，大力刺激新能源相关产业；传统化工品下游方面，以美国为代表的全球房地产持续景气，汽车、纺服等下游仍有修复空间；且随着新冠肺炎疫苗普及度提升，疫情的负面影响将继续减弱，化工品下游需求复苏有望持续。

90. （2）供给端：全球化工行业现有产能开工率提升有限，新增供给有限；安环趋严+“双碳”目标加速供给侧优化，产能向龙头集中。

91. 现有产能开工率方面，当前全球化工品生产基本已恢复正常，未来开工率提升有限，而国内受“能耗双控”政策影响，开工率存收紧趋势。

92. 新增产能方面，疫情导致海外化企资本支出减少，国内化企资本开支继续放缓，短期内化工品产量大幅提升可能性较小，供需紧平衡有望维持。

93. 此外，国内安环监管趋严、“双碳”目标确立，预计未来行业产能扩张较2012年以后的“后金融危机时期”更有序，产能有望加速向龙头集中。

94. （3）关注进口替代、消费升级以及政策驱动三大趋势所带来的产业变革机遇。

95. 近年来全球贸易不确定性增加，国内部分高进口依存度的关键材料迎国产替代机遇。

96. 当前国内部分化工品下游正值消费升级机遇，需求或维持高增长。

97. 此外，为保护环境、实现“双碳”目标，国内政策驱动产业更迭，新能源产业链、尾气催化等相关化工品成长空间广阔。