兴业证券-紫金矿业-601899-50亿揽阿根廷盐湖，矿业巨头进军新能源-211011

1. 公司拟以50亿元收购NeoLithium所有流通股：2021年10月9日，公司和NeoLithium（新锂公司）宣布达成一项最终协议，拟以每股6.50加元的价格现金方式收购NeoLithium所有流通股，总对价约9.6亿加元，约49.39亿元，较NeoLithium20交易日的加权平均交易价格溢价约36%。

2. 本次交易将根据安大略省《商业公司法》下的安排计划完成，需要获得新锂公司特别股东大会上所行使的表决权总数的2/3批准通过，除股东大会批准外，包括但不限于取得中国政府或其授权的有关部门和加拿大有关监管部门以及加拿大相关法院的有效批准、通知或豁免，并满足同类性质交易的其他惯常交割条件。

3. NeoLithium在多伦多创业板块上市，核心资产100%持有的3Q项目，3Q项目位于卡塔马卡省，锂离子浓度边界品位400mg/L，3Q项目资源量总计为756.5万吨LCE、平均锂浓度为614mg/L。

4. 据预可研，3Q项目规划2万吨LCE/年、OPEX为2914美元/吨LCE；税后净现值（8%折现率）11.44亿美元，投资回收期为1.7年（不含收购资金和项目建设期），年均EBITDA约1.7亿美元。

5. 项目具备扩产条件，盐湖每年生产碳酸锂或达4-6吨。

6. 3Q项目资源优越，交易对价为652.9元/吨LCE资源，较宁德时代收购的Millennial高262元/吨，但考虑到：①3Q项目资源禀赋高，技术难度相较于其他盐湖或更低，对于公司来讲或为一个比较合适的切入点；②3Q项目有较好的增储前景，探矿找矿是公司的核心能力之一；③据预可研，3Q项目未来或拥有良好的经济效益；④项目主要问题在于基建，而紫金在西藏高海拔地区的巨龙铜矿等的建设开发经验，或印证公司强大的基建能力；新能源矿端布局加速，此次收购或为当前情况最优选择。

7. 盈利预测与评级：我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023年公司将实现归母净利134、213和224亿元，对应10月08日收盘价的PE为20x、13x和12x，维持“审慎增持”评级。

8. 风险提示：金、铜价格大幅下跌；项目进度不及预期；波格拉金矿谈判风险。