兴业证券-国庆期间，海外通胀情绪是如何发酵的？-211007

1. 国庆期间能源价格大涨，全球国债普遍下跌，股市宽幅震荡。

2. 受OPEC产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素的影响，全球能源价格大涨，同时也带动了工业原材料价格的上涨。

3. 能源涨价下，主要经济体通胀预期上行，全球国债普遍下跌。

4. 与此同时全球股市宽幅震荡，其中美股整体略有上涨，但结构上来看，价值股表现相对强势，成长股则普遍下跌。

5. 通胀成为近期资产表现的主线，多重因素推升全球通胀预期：1）新兴和发达经济体经济复苏分化持续。

6. 新兴经济体疫苗完全接种率低，保护屏障低于发达经济体，疫情对新兴经济体的冲击强于发达经济体。

7. 而新兴和发达经济体之间经济恢复的分化也加剧了全球供需不平衡，推升通胀水平和持续性的预期。

8. 2）发达经济体内部，能源价格大幅上涨。

9. OPEC+宣布不会超量增产推升油价上涨，而欧洲天然气也面临供不应求。

10. 天然气库存降低、输送阻碍、风力发电不稳定等是引发欧洲天然气供给短缺的重要原因。

11. 3）美国供应链问题仍较突出。

12. 美国8月核心PCE物价指数同比增长3.6%，创30年以来新高，商品和服务价格都有明显上涨。

13. 美国各行业的职位空缺率已升至历史极值，这不仅直接导致了服务业整体供不应求，也加剧了物流环节的压力，拖累供应商交货，从而增加了商品涨价的压力。

14. 全球通胀高企的背景下，市场对流动性转紧的担忧有所上升。

15. 一方面，随着通胀预期上行，市场对联储加息的预期已有所提前；另一方面，欧洲通胀预期上行速度较美国更快，可能会加快欧央行收紧的节奏，考虑到长期的套利交易为资金由欧入美提供了持续的动力，如果欧央行进一步加快转紧步伐，美联储跟随转紧的压力或将上升。

16. 而美国债务上限问题仍在发酵，但市场反应有限，关注后续进展。

17. 耶伦表示，美国可能在10月18日前触及债务上限，这也是美国债务上限问题的实际最后期限。

18. 但从金融市场反应来看，当前避险情绪远不及2011年债务危机时期，需关注后续两党谈判进展。

19. 风险提示：疫情恶化超预期；美欧政策调整超预期。