浙商证券-有色金属行业点评报告：北方稀土成为配额供给绝对主力-210930

1. 事件：工业和信息化部、自然资源部发出《关于下达2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，明确全国稀土矿（稀土氧化物REO）开采总量控制指标为168000吨，冶炼分离指标为162000吨，2021年度稀土配额相比2020年度指标增长20%。

2. 投资要点2021年稀土配额上、下半年环比持平全年轻稀土增加28000吨，其中北方稀土分配26800吨，江铜稀土集团分配1200吨。

3. 北方稀土占轻稀土总量指标的67%，同比增长36%，占总稀土总量指标的60%，中重稀土全年保持不增。

4. 从今年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，占总稀土总量指标的60%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%。

5. 下半年仅有北方稀土环比增加配额，其余全部缩减北方稀土环比增27%，江铜稀土集团环比减27%，中国稀有稀土环比减33%；中重稀土五家集团中国稀有稀土、南方稀土集团、厦门钨业、五矿稀土集团、广东稀土产业集团下半年配额均环比减少33%。

6. 未来稀土总量指标仍将保持增长态势，增量仍将以北方矿为主未来随着稀土下游新能源、风电、数码3C等需求高速增长以及行业秩序持续改善下的黑稀土退出、以及海外矿未来增量有限等因素，未来国家配额仍将保持增长态势，另外从资源禀赋上看，北方稀土依托白云鄂博铁矿，拥有天然资源优势，相比四川矿和山东矿，考虑到矿产开发的经济性，北方稀土未来仍将是增量指标的主要受益企业。

7. 配额是稀土产业最核心资产配额是稀土产业最核心资产，行业龙头未来增速30%以上，成长性确定。

8. 作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，配额即是最核心资源。

9. 北方稀土全球市占率30%以上，国家配额占比60%以上，根据我们的测算，2022年供应端如果需要满足下游13%以上的需求的增长，国家配额需要保持18%以上的增速，那么北方稀土未来配额增速至少30%以上，市占率有望进一步提升，成长性确定。

10. 相关受益标的：我们重点关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）、盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）、广晟有色（600259）。

11. 风险提示稀土价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险。