银河期货-9月PMI数据分析：经济下行压力加大，不确定因素增加-210930

1. 内容提要：9月PMI大幅回落，并跌入收缩区，显示出经济下行压力加大，生产PMI下降是最主要的因素，而限电停产可能对生产PMI的下降起到了很大作用，消费下降和生产成本的提升对生产PMI的影响没有消除。

2. 从企业看，中小企业的压力大于大型企业，从企业行业类别看，也继续出现分化，其中高新技术企业装备制造业逆风而行。

3. 而房地产销售持续大幅回落，构成鲜明对比。

4. 在这样的背景下，权益市场的结构性行情依旧将延续。

5. 从国际环境看，不确定性因素加大，我们注意到美元指数创下新高，将对人民币兑美元的汇率和人民币兑非美元的汇率产生不同方向的影响，进而影响我国的进出口等对外经贸和金融影响。

6. 在经济明显下行的情况下，宏观政策的调整估计势在必行。

7. 我们注意到近期召开央行三季度会议已经透露出明显的信息。

8. 国家统计局今天公布了9月PMI数据，数据显示，制造PMI数据跌入收缩区，报49.6%，这是2020年2月爆发后首次，如除去2020年2月的特别原因，这是2019年10月以来的首次，2019年5月到10月，连续5个月制造业PMI在收缩区运行。

9. 制造业PMI跌入收缩区，显示出经济压力加大明显，制造业PMI已经连续6月回落。

10. 但非制造业PMI继8月跌入收缩区，9月出现大幅回升，报53.2%，前值为47.5%，导致综合产出PMI9月也出现回升，报51.7%，前值为48.9%。

11. 从结构看，非制造业回升主要受到商务活动PMI和服务业PMI回升的影响，房地产PMI则回落明显。

12. 但是，先前公布的中国企业经营状况指数(BCI)9月却出现回升有，从分项指标看，导致9月BCI回升的主要原因是销售、利润、融资环境等。

13. 但用工成本、中间品价格等成本性因素和销售价格依旧构成拖累因素。

14. 从一个侧面显示出经济下行压力主要来自于成本压力及其成本和销售价格的剪刀差的错位。